薩莉和市場先生
這種波動不一定是問題。今年的下跌會導致明年的反彈；那些堅持投資好公司的人不會有事。事實上，有能力持續增加資金的投資者——不管股價是高是低——最終會比沒有資金流入的投資組合獲得更多的股票，更低的購買價格和更高的回報。這是一種被稱為美元成本平均的金融現象，它是復利增長財富的絕佳工具。
但薩莉的投資策略即將發生巨大變化。每年，薩莉都必須出售股票以獲得現金。如果股價高，她就有機會減少出售股票，留下更多的錢為她的財務未來工作。如果股價偏低，她將不得不以更低的價格出售更多的股票，以產生相同數量的現金。結果，她的銷售價格將低于市場的平均水平。她仍然是在做美元成本平均法，對的，是反過來的美元成本平均法。
對她之前的預測稍作修改，就會顯示出這種對市場價格的依賴會造成多么大的破壞。連續幾年的糟糕表現，尤其是在早期，會把看似可持續的投資策略變成一個有問題的策略。因此，讓我們在電子表格中加入一些糟糕的年份：股市在第一年下跌了25%，然后在第二年下跌了20%。然后，假設市場在后續三年中反彈了，最終足以使股票市場的累計回報在第五年末達到正值。(這個假設聽起來似乎太嚴酷了，但我只能說它還沒有2000年到2005年的熊市和隨后的反彈那么糟糕。)
【#圖1】
到第二年年底，薩莉的賬戶損失了一半以上的市值（見圖1.3）。這里最大的風險可能是薩莉恐慌并在底部賣光所有股份，永遠鎖定這些損失。不過，對于本例的目的，我們假設薩莉一直沒有額外賣出并經歷了市場恢復。但即使她這樣做了，因為每年都提取了資金，她的賬戶也已經永久受損了。在這五年中，股票市場的累計回報略微為正，但她的累計回報為負31971美元。通過出售股份來支持了她的資金提取，她在市場反彈中也就沒有了這些股份為她工作了。
更糟糕的是，她的第五年提款額超過了賬戶余額的10%。10%的年回報率不足以維持薩莉的支出水平。如果她不改變她的提款，并且此后的所有年份市場回報率都是完美的10%，那么她的賬戶將在不到20年的時間內耗盡資金。或者，她可以削減她的年度提款率，從30000美元削減到10000美元，但這能起到什么安慰作用呢？
我并不是要拿這種負面的情景把你從股市嚇跑，讓你遠離股市。但這里的教訓很簡單：不能指望市場先生提供可靠的收入。這個小丑會迫使你賣出股票，精準地在賣出股票是最糟糕的事情的時候。薩莉會因為道瓊斯指數下跌一千點而取消她的假期計劃嗎？她真的能承受，可能在熊市時不得不承受的，20%或30%的收入削減嗎？一些節約措施是可以有的，但讓我們現實一點：受市場價格風險影響的收入不是一個可持續退休策略的內容。
