紅利在哪里
我估計(jì)美國公司每年發(fā)放價(jià)值約2500億至3000億美元的股息，無論以何種標(biāo)準(zhǔn)衡量都是一筆巨大的數(shù)額。與15萬億美元左右的股票市場的總市值相比，這是相形見絀的。盡管股息流很大，但仍不到市場總值的2%。
事實(shí)上，股息收益率如此之低的時(shí)間如此之長，自1994年以來一直低于3%，難怪股票投資者作為一個(gè)群體幾乎忘記了股息對整體回報(bào)的貢獻(xiàn)。但情況并非總是如此：從歷史上看，股息對總回報(bào)的貢獻(xiàn)要大得多，這是一種綜合衡量投資者利潤的指標(biāo)，將股息收入和資本增值都考慮在內(nèi)。只有在20世紀(jì)90年代，股息才不再受到青睞，即使是最近的復(fù)蘇，也沒有接近過去的收益率（參見圖1.6）。
好消息是，今天的紅利并沒有平均分配。許多股票根本不支付股息，還有數(shù)百只股票僅以現(xiàn)金進(jìn)行象征性支付。這使得相對少數(shù)的公司支付了市場上大部分的現(xiàn)金股息。某些恰好比一般美國企業(yè)波動(dòng)性小而利潤更高的領(lǐng)域，為股息收入提供了最好的勘探條件。
- 銀行。雖然美國市場的其他部分讓其股息滯后，但銀行繼續(xù)發(fā)放現(xiàn)金，使其在支付股息總額方面成為市場領(lǐng)導(dǎo)者。銀行類股票的收益率通常在3%至5%之間，整體而言，股息增長通常非常出色，是通脹率的兩倍或更高。我在引言中提到的聯(lián)合銀行的記錄是相當(dāng)?shù)湫偷模蟮你y行也有出色的記錄。（參見圖1.7。）
- 公用事業(yè)。自從上世紀(jì)50年代電力和自然公用事業(yè)公司不再是成長型股票以來，這些股票的基本吸引力一直是高當(dāng)前收入。該行業(yè)的盈利能力遠(yuǎn)不如銀行業(yè)，這使得許多公用事業(yè)公司很難像通貨膨脹一樣快地增加股息。盡管如此，從歷史上看，精心挑選的公用事業(yè)公司能夠在與通脹同步的同時(shí)提供4%或更高的當(dāng)前收益率。（參見圖1.8。）
- 消費(fèi)必需品。人們在經(jīng)濟(jì)衰退期間仍然吃東西。他們還繼續(xù)購買啤酒，肥皂和剃須刀片。這個(gè)類別包括食品、飲料、家用產(chǎn)品等，作為一個(gè)類別，這些企業(yè)利潤豐厚。銷售增長相對緩慢，家庭財(cái)富的總體增長將轉(zhuǎn)化為更高的洗滌劑和牙膏消費(fèi)，但這些公司也提供了體面的、高于平均水平的收益，增長前景是通貨膨脹率的兩倍或三倍。（參見圖1.9。）
- 房地產(chǎn)投資信托基金。這些公司做出了一個(gè)有趣的權(quán)衡：作為不在公司層面繳納聯(lián)邦所得稅的交換，它們同意將至少90%的應(yīng)納稅收入作為股息支付給股東，這樣，正如你所期望的，政府就可以對其征稅。這個(gè)行業(yè)的大部分只是房東業(yè)務(wù)：擁有辦公樓、購物中心、倉庫和醫(yī)院；收取租金；并將大部分收入寄給投資者。與公用事業(yè)一樣，增長前景總體相對溫和；與公用事業(yè)不同，沒有監(jiān)管機(jī)構(gòu)對盈利能力設(shè)定上限，因此有效的資本配置者可以產(chǎn)生遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平的增長。從歷史上看，股息收益率一直在6%或更高。（參見圖1.10。）
- 能源。能源行業(yè)有兩種行為。首先，你有大石油-埃克森美孚，雪佛龍，英國石油等。憑借龐大的規(guī)模，這些公司向股東提供了大量現(xiàn)金。當(dāng)油價(jià)高時(shí)，它們的股價(jià)會同步上漲，導(dǎo)致股息收益率下降。盡管如此，這些主要產(chǎn)油國通常能夠提供3%至5%的收益率。
其次，甚至更有趣的是，能源運(yùn)輸業(yè)務(wù)在能源管理有限合伙企業(yè)（MLP）中持有。這些公司通常很少或根本沒有石油和天然氣價(jià)格的風(fēng)險(xiǎn)敞口；但他們擁有管道和碼頭，將貨物運(yùn)送到全國各地。這些是你很可能會發(fā)現(xiàn)的現(xiàn)金充裕的企業(yè)，就像房地產(chǎn)投資信托的結(jié)構(gòu)一樣，MLP通常會將幾乎所有的現(xiàn)金流返還給投資者，創(chuàng)造6%甚至更高的收益率。(參見圖1.11。)不僅如此，該行業(yè)還為投資者展示了出色的收入增長。唯一的問題是MLP具有某些稅收特征，使其比普通股和房地產(chǎn)投資信托基金更復(fù)雜。
我提到的行業(yè)以豐厚的股息收益率和至少體面的股息增長而聞名，但即使是這些行業(yè)也不是唯一的。例如，很少有工業(yè)制造商提供體面的當(dāng)前收益率，但通用電氣公司（GE），從2000年至2002年之間的熊市底部算起，通常提供了3%或更高的收益率，并在過去的20年中一直以12.3%的年率增加其股息（見圖1.12)。
我不會引用這些例子來提出建議；無論收益率或增長如何，特定的股票是否值得購買，這些是后面章節(jié)的主題。我只是想說明，股票投資者并不局限于不佳的市場平均收益或?qū)嶋H收益較低的固定收益投資。那些因其股息特征而被選中的股票，可以彌合固定收益投資的收益率與股票增長前景之間的差距。
