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家家有譜 發(fā)表于2024-03-08 09:27:00
終極股息投資3-2：企業(yè)的資本,股東權(quán)益,利潤(rùn)

繼續(xù)翻譯整理學(xué)習(xí)美國(guó)投資書《終極股息投資攻略》第3章，作者來(lái)自美國(guó)基金評(píng)級(jí)公司晨星(Morningstar)。

企業(yè)的資本和利潤(rùn)

大多數(shù)人認(rèn)為利潤(rùn)是收入減去支出。一個(gè)八歲的孩子站在她的第一個(gè)檸檬水?dāng)偽坏恼郫B桌柜臺(tái)后面就能領(lǐng)會(huì)到這個(gè)概念。雖然這是真的，但更相關(guān)的是利潤(rùn)和資本之間的聯(lián)系。要賺錢先需要本錢，任何企業(yè)的所有者，無(wú)論大小，都會(huì)證實(shí)這個(gè)幾乎普遍的事實(shí)。如果我想賣檸檬水，我必須先去買檸檬；如果我想從我的儲(chǔ)蓄中賺取一些利息，我就需要將那些現(xiàn)金先存入銀行；即使我想做的只是中彩票，我也必須先去買一張彩票。

同樣的原則也適用于企業(yè)資產(chǎn)。你可能不認(rèn)為鋼鐵廠，零售展示架和紙夾回形針是創(chuàng)收的投資，但它們確實(shí)是。這些例子中，企業(yè)資產(chǎn)使公司能夠直接或間接地從其業(yè)務(wù)活動(dòng)中獲利。公司的核心雖然說(shuō)不是一個(gè)簡(jiǎn)單的儲(chǔ)蓄賬戶那樣，但有一個(gè)同樣重要的概念：股東權(quán)益。
股東權(quán)益，也稱為股本，凈資產(chǎn)或賬面價(jià)值，可以用兩種同樣有效的方式來(lái)看待，如圖3.1所示。
首先，股東權(quán)益是公司資產(chǎn)減去所有負(fù)債后的價(jià)值。成功的公司，至少大多數(shù)公司，在這個(gè)過(guò)程中都有很多剩余價(jià)值。例如，雜貨連鎖店Safeway(SWY)在2006年底擁有163億美元的資產(chǎn)：庫(kù)存、建筑物、送貨卡車等。該公司還負(fù)債106億美元，其中近一半是欠債券持有人的。兩者之間的差額為57億美元，代表股東權(quán)益。
其次，這個(gè)股東權(quán)益可以被視為股東在公司投資的所有資本加上累計(jì)利潤(rùn)的總和，減去支付給股東的股息的總和（還有股票回購(gòu)，稍后會(huì)詳細(xì)介紹）。仔細(xì)觀察，我們發(fā)現(xiàn)Safeway的股東投入了大約38億美元，留存收益總計(jì)59億美元，而累計(jì)股票回購(gòu)總計(jì)42億美元。其他會(huì)計(jì)零星的小計(jì)稱為“累積其他綜合收益”。四舍五入后，這些因素加起來(lái)確實(shí)是57億元。

公司以股東權(quán)益為起點(diǎn)進(jìn)行投資，期望獲得一定的回報(bào)率。工廠和辦公樓，甚至紙夾回形針都是用這些資金購(gòu)買的，以實(shí)現(xiàn)有利可圖的商業(yè)交易。這個(gè)邏輯與儲(chǔ)蓄賬戶的邏輯沒(méi)有什么不同，只是公司通常期望他們的資產(chǎn)回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于儲(chǔ)蓄賬戶可能提供的5%的收益率。儲(chǔ)蓄賬戶是流動(dòng)的，存款可以在我去銀行取款的時(shí)候轉(zhuǎn)換成一疊疊的現(xiàn)金。而將價(jià)值1000萬(wàn)美元的復(fù)雜機(jī)器變回現(xiàn)金要困難得多，因此買家完全有理由期望投資中的利潤(rùn)比例更高。這給我們帶來(lái)了一個(gè)關(guān)鍵的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，稱為股本回報(bào)率。


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