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家家有譜 發表于2024-03-09 09:30:00
終極股息投資3-3：評估企業盈利能力:不是所有利潤都平等賺到的

繼續翻譯整理學習美國投資書《終極股息投資攻略》第3章，作者來自美國基金評級公司晨星(Morningstar)。

評估盈利能力：不是所有利潤都平等賺到的

考慮兩個商業企業，我們暫時將它們稱為胖公司和瘦公司。2006年，胖公司的收入略高于16億美元，利潤為1.65億美元。對于每一美元的收入，它留住了10.3美分的利潤。(以百分比表示，胖公司的凈利潤率為10.3%。)一美元收入中有10美分利潤可能看起來令人印象深刻，因為美國非金融公司的平均利潤大約為5美分而已。瘦公司收入了近340億美元，獲得了8.68億美元的利潤。雖然其更大的規模使其比胖公司賺了更多，但瘦公司僅留住了每美元收入中的2.6美分作為利潤。在此基礎上，我們可以判斷胖公司的利潤率幾乎是瘦公司的四倍。（參見圖3.2）

然而，我們投資者并不為他們投資的企業提供收入，而是為公司提供資本。我們真正想知道的是，我們投資的每一美元能賺到多少利潤。2006年，胖公司的平均凈資產為15億美元，瘦公司的平均凈資產為29億美元。在這里，我們將不同的盈利能力指標稱為：凈資產收益率（ROE），或股本回報率。利潤率將利潤與銷售額聯系起來了（實際上利潤率有時被稱為銷售回報），而凈資產收益率則衡量的是賺到利潤所需的股東權益。（參見圖3.3）
一旦我們的觀點轉向ROE，瘦公司突然看起來更有利可圖。2006年初，股東在瘦公司投資的每一美元，該公司的收益超過29美分。而胖公司只賺到了11美分。從投資者的角度來看，瘦公司的賺錢能力幾乎是胖公司的三倍。

到底誰是胖公司和瘦公司？胖公司實際上是西星能源公司(WR)，堪薩斯州最大的電力供應公司。瘦公司是西斯科公司 (SYY)，是北美餐廳和酒店運營商最大的食品服務產品批發商。盡管股本回報率可能很有趣，但它到底意味著什么呢？所有的美鈔不都是同樣深淺綠色的嗎？西星能源的一美元利潤和西斯科的一美元利潤不一樣嗎？
實際上，一些公司的利潤比其他公司要環保得多。關鍵變量是增長。（見圖3.4）如果西星能源和西斯科都不擴大它們的業務，兩種利潤流是相等的：一美元就是一美元。但當我們把增長引入等式時，西斯科的前景要好得多。

假設Westar未來投資的凈資產收益率也為11%，該公司必須投資約9100萬美元才能使其年利潤增加1000萬美元。Sysco的凈資產收益率為29.4%，它只需要投資3400萬美元就能獲得同樣的1000萬美元利潤。
這是一個不小的問題。成功的公司需要跟上美國人口和整體經濟的增長。較低的凈資產收益率使得為企業增長提供資金的成本更高，這要么減少了當前可用于支付股息的資金，要么降低了未來股息增長的潛力。

第3章已翻譯文章目錄
終極股息投資3-1：企業是股息紅利的制造機器
終極股息投資3-2：企業的資本,股東權益,利潤

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