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家家有譜 發(fā)表于2024-03-11 08:55:00
終極股息投資：晨星分類的企業(yè)經(jīng)濟(jì)護(hù)城河-無形資產(chǎn)

繼續(xù)翻譯整理學(xué)習(xí)美國(guó)投資書《終極股息投資攻略》第3章，作者來自美國(guó)基金評(píng)級(jí)公司晨星(Morningstar)。

護(hù)城河指的是曾經(jīng)包圍中世紀(jì)的城堡以阻止野蠻人入侵的水道。21世紀(jì)的公司并不需要真的水道來保護(hù)前臺(tái)，但要想成功，他們必須找到防止競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手侵蝕其回報(bào)的方法。
建立經(jīng)濟(jì)護(hù)城河的因素可以按多種方式分類。晨星公司的方法將它們分為以下四大類：無形資產(chǎn)，規(guī)模經(jīng)濟(jì)，轉(zhuǎn)換成本，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。

無形資產(chǎn)

無形資產(chǎn)使企業(yè)能夠避免直接競(jìng)爭(zhēng)的情況下創(chuàng)造差異化的產(chǎn)品或服務(wù)。輝瑞公司（PFE）的降膽固醇藥物立普妥的專利就屬于這一類。沒有什么能阻止百時(shí)美公司（Bristol-Myers）或默克公司（Merck）的科學(xué)家去分析輝瑞公司的藥丸以發(fā)現(xiàn)產(chǎn)品配方，但由于專利的存在，政府將阻止這些公司竊取輝瑞公司的研究。輝瑞公司將能夠在專利保護(hù)期限內(nèi)（在美國(guó)通常為17年）的沒有直接競(jìng)爭(zhēng)的情況下出售立普妥。因此，它可以定任何客戶愿意承擔(dān)的價(jià)格，而不必?fù)?dān)心同行提供更便宜的版本。任何支付現(xiàn)金購(gòu)買昂貴處方的人都可以理解這個(gè)概念。
品牌和政府許可證是無形資產(chǎn)的兩個(gè)例子。任何人都可以創(chuàng)造一種可樂味的飲料，但只有可口可樂公司（KO）可以稱之為可樂。只要有足夠的資金，任何人都可以建造賭場(chǎng)，但只有那些幸運(yùn)的政府許可持有者才能獲準(zhǔn)。
順便說一句，你經(jīng)常會(huì)看到無形資產(chǎn)或商譽(yù)被列為公司資產(chǎn)負(fù)債表上的一項(xiàng)資產(chǎn)。這些無形資產(chǎn)僅僅是由于收購(gòu)而產(chǎn)生的記賬條目。真正的無形資產(chǎn)并不會(huì)出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表上，而是在剔除那些無形資產(chǎn)條目后的公司股本回報(bào)率中。

第3章已翻譯文章目錄
終極股息投資3-1：企業(yè)是股息紅利的制造機(jī)器
終極股息投資3-2：企業(yè)的資本,股東權(quán)益,利潤(rùn)
終極股息投資3-3：評(píng)估盈利能力:不是所有利潤(rùn)都平等
終極股息投資3-4：長(zhǎng)期投資的回報(bào)率ROE:競(jìng)爭(zhēng)很重要

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