繼續翻譯整理學習美國投資書《終極股息投資攻略》第3章，作者來自美國基金評級公司晨星(Morningstar)。
經濟護城河
護城河指的是曾經包圍中世紀的城堡以阻止野蠻人入侵的水。21世紀的貴族(公司)并不真正需要水來保護前臺，但要想成功，他們必須找到防止競爭對手侵蝕其回報的方法。
建立經濟護城河的因素可以按多種方式分類。晨星公司的方法將它們分為以下四大類。
無形資產使企業能夠在不遇到直接競爭的情況下創造差異化的產品或服務。輝瑞公司（PFE）的降膽固醇藥物立普妥的專利就屬于這一類。沒有什么能阻止百時美公司（Bristol-Myers）或默克公司（Merck）的科學家分析輝瑞公司的藥丸以發現配方，但由于專利，政府將阻止這些公司竊取輝瑞公司的研究。輝瑞公司將能夠在專利期限內（在美國通常為17年）沒有直接競爭的情況下出售立普妥。因此，它可以定任何價格而客戶都將承擔，而不必擔心同行提供更便宜的版本。任何支付現金購買昂貴處方的人都可以理解這個概念。
品牌和政府許可證是無形資產的兩個例子。任何人都可以創造一種可樂味的飲料，但只有可口可樂公司（KO）可以稱之為可樂。只要有足夠的資金，任何人都可以建造賭場，但只有那些幸運的政府許可持有者才能獲準。
順便說一句，你經常會看到無形資產或商譽被列為公司資產負債表上的一項資產。這些無形資產僅僅是由于收購而產生的記賬條目。真正的無形資產并不會出現在資產負債表上，而是在剔除那些無形資產條目后的公司股本回報率中。
正如美國數百個空置的市中心購物區所證明的那樣，規模等于實力。在很大程度上，憑借其規模，沃爾瑪可以比其他任何公司都更便宜地購買商品并將其運送到數千家門店。這使得沃爾瑪可以收取較低的價格，但仍然比小型連鎖店和獨立商家獲得更高的利潤率和股本回報率。
僅僅是分量并不能自動傳達這種優勢。這種現象只適用于那些相對于競爭對手的規模允許他們在不降低銷售價格的情況下降低成本的公司。很少有航空公司，不管有多大，能夠產生可觀的回報。埃克森美孚（ExxonMobil,XOM）和福特汽車（Ford Motor,F）是世界上最大的兩家公司，但埃克森美孚的規模使其能夠非常便宜地尋找、提取和提煉石油，而如今福特的龐大規模與其說是福不如說是禍。
這種現象的一個有用的例子來自零售丙烷行業。當房主注冊新的丙烷服務時，像AmeriGas Partners(APU)這樣的分銷商通常會向她提供一個免費的油箱，埋在她房產的某個地方。不錯吧？好吧，有一個陷阱：AmeriGas不會讓任何人加滿那個油箱。如果鎮上的另一個丙烷供應商提供更好的每加侖價格，AmeriGas將很樂意帶著反鏟機來，并撕毀她的院子以收回油箱。很少有房主愿意讓他們的房產被摧毀只是為了節省那么一點點錢，因此，人們很有可能不會因為價格而更換供應商。當客戶轉換成本存在時，特定領域的競爭對手可以收取比其他領域更高的價格，而收益直接落入公司的口袋。（誰知道漢克·希爾有這么好?）
富國銀行(Wells Fargo)等銀行也受益于類似的現象。你上次不搬家就換支票賬戶是什么時候？微軟(Microsoft)等軟件制造商也是如此。誰想學習一個全新的電子表格程序，可能會使現有的Excel文檔無法讀取？
這個很有趣，因為它太罕見了。想象一下，你正在尋找出售一些在你的豐富而精心照料的收藏中的稀有郵票。你想去哪里？當然是買家最多的地方。在舊貨甩賣市場中出售它們，即使是稀有的寶藏，你也會很幸運地得到超過一美元的價格。在eBay(eBay)上出售它們，你會發現比世界上任何地方都有更多的買家。其他知識淵博的收藏家會互相競價，為您提供最佳的價格，而eBay則從中受益匪淺。
當一家企業提供的一項服務，使用的人越多就越有益時，就會產生網絡效應。微軟也從網絡效應中獲益匪淺。使用Word和Excel程序創建和交換計算機文件的人越多，就會有更多的人或多或少被迫繼續使用Word和Excel。
歡迎關注公眾號一起交流學習吧：
建了個股息紅利投資分享群，方便交流及反饋翻譯問題等。需邀請才能加入，避免廣告和非股息投資愛好者對群騷擾。歡迎股息投資愛好者加如下無騷擾微信并留言入群：
