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家家有譜發表于2024-03-13 07:17:00

終極股息投資3-6：評估經濟護城河

繼續翻譯整理學習美國投資書《終極股息投資攻略》第3章，作者來自美國基金評級公司晨星(Morningstar)。

評估經濟護城河

一家企業可能會發現自己天生就擁有這四種護城河中的任何一種，或者它可能會——付出巨大的努力——隨著時間的推移為自己挖一條護城河。有個共同的因素是護城河對股本回報率的影響。低股本回報率ROE的公司增長困難且成本高昂，這些因素肯定會體現在股息增長前景疲弱上。相比之下，擁有高股本回報率的公司從再投資的資金中獲得了最大的回報，留下了大量的現金回報給股東。

然而，并不是所有擁有高ROE歷史的公司都有護城河。只有可持續的、結構性的競爭優勢才算作經濟護城河；暫時的優勢是不可依賴的。想想以購物中心為基礎的時尚零售商，如Aeropostale(ARO)和American Eagle Outfitters(AOS)。他們有一些可怕的ROE，30%并不罕見。但他們產生高回報的能力取決于保持領先的時尚趨勢，這在任何時間內幾乎是不可能完成的任務。Gap曾經有過這樣的記錄，但僅僅幾年前的幾次時尚失誤就把盈利能力降低到了零售商至今還沒有恢復的水平。

在評估護城河時，有必要查看當前的盈利能力以及業務的結構狀態。一個很好的經驗法則是假設一家公司沒有護城河，除非證明不是這樣。無論現在的ROE有多高，只有當企業的經濟特征與前面列出的四個護城河因素中的一個或多個一致時，我們才能對高ROE的可持續性充滿信心。換句話說，關鍵不只是尋找具有高ROE的公司，而是要知道為什么這些ROE高，并且應該在不確定的未來保持高位。

第3章已翻譯文章目錄

終極股息投資3-1：企業是股息紅利的制造機器

終極股息投資3-2：企業的資本,股東權益,利潤

終極股息投資3-3：評估盈利能力:不是所有利潤都平等

終極股息投資3-4：長期投資的回報率ROE:競爭很重要

終極股息投資3-5：晨星經濟護城河

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