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家家有譜 發表于2024-03-16 08:34:00
對沖基金里程碑：沒有人比得上瓊斯（一）
本文將瓊斯及其"對沖"的理念介紹給了全世界。瓊斯并非華爾街第一個創建私募基金的人：本杰明·格雷厄姆很早之前就成立了私募性質的合伙公司了。不過瓊斯所取得的非凡成就激發起了大眾對對沖的興趣。對于那些急于踐行"瓊斯式"基金理念的人，這篇極為通俗易懂的文章可謂正當其時，因此也產生了巨大的影響。此后，人們總愛將本文視為對沖基金歷史上一個重要的里程碑。
1966年4月，卡蘿爾·盧米斯
有理由使我們相信，少言寡語，不喜曝光的阿爾弗雷德·溫斯洛·瓊斯是如今最專業的投資經理人。在商界可能很少有人聽說過他，記性特別好的人或許還記得他曾為《財富》雜志寫過文章。20世紀40年代初，他擔任過《財富》雜志的特約撰稿人。然而，在股市中，他近些年的表現已經將他送上了神壇，榮膺華爾街的傳奇人物。同時，他也讓他的幾位投資者成為百萬富翁。1963年5月31日之前的5年中，瓊斯持有的投資組合創下了325％的總回報率。相較之下，在共同基金領域中叱咤風云的富達趨勢基金（Fidelity Trend Fund）也只有225％的總回報率。在這之前的10年中，瓊斯創下了驚人的670％的總回報率，而作為過去10年表現最佳的德雷福斯基金（Dreyfus Fund)，總回報率為358%。
實際上，瓊斯經營的并非是共同基金公司，而是一個有限合伙公司。瓊斯旗下有兩家這樣的合伙公司，它們有著不盡相同的投資目標。盡管如此，每家公司的基本投資策略還是一樣的：使用杠桿并進行對沖。杠桿意味著它們總是盡可能將自有資金充作保證金，以擴大交易規模。對沖則與空頭頭寸密切相關，在這兩家公司的投資組合中往往都會持有空頭頭寸。每家公司都大約有60位投資者，他們的平均投資額大約為46萬美元。

瓊斯的成就帶動了"對沖基金"的大繁榮。在1965年之前的兩年中，瓊斯的兩個得力助手先后離開了他，建立了自己的合伙公司；一家叫作城市聯合合伙企業(City Associates)，資本額約為1750萬美元；另一家是費爾菲爾德合伙企業（Fairfield Partners)，資本額約1400萬美元。兩家公司都取得了輝煌的業績。
1965年4月，一家新的合伙公司弗萊世貝克聯合公司（Fleschner Becker Associates）也加入了對沖基金的陣營。該公司的負責人都是華爾街的經紀人，而且在過去幾年均與瓊斯保持著生意上的往來。除此以外，還有為數不少的小型對沖基金如雨后春筍般涌現出來。
不止于此，曾與瓊斯做過生意的哈布斯曼經紀行（L.Hubshman&Co.）竟繞過了合伙公司的形式，直接設立了開放式基金，也就是共同基金。哈布斯曼基金（Hubsh-man Fund）的操作也將按照對沖基金的模式進行。當然，一家受到管控的投資公司能否像小型的私人合伙公司那樣，充分有效運用瓊斯的理念，還有待觀察。不過，不論怎樣，對大批有意在對沖領域分一杯羹的投資者，哈布斯曼基金的出現還是開辟了一條新路徑。

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