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家家有譜 發表于2024-03-16 08:34:00
對沖基金里程碑：沒有人比得上瓊斯（四）
本文將瓊斯及其"對沖"的理念介紹給了全世界，被視為對沖基金歷史上一個重要的里程碑。瓊斯并非華爾街第一個創建私募基金的人，但他所取得的非凡成就激發起了大眾對對沖的興趣。
1966年4月，卡蘿爾·盧米斯

不過，盡管瓊斯掌管的資金規模不大，但他卻在華爾街制造了轟動效應。如同所有對沖基金的經營者一樣，瓊斯極高的交易頻率總能產生大量的手續費。由于短期賣空的得與失無足重輕，所以對沖者會頻繁地進進出出。同樣，當賣空造成損失的時候，他很容易從多頭操作的短期回報中得到補償。因此，從總體看來，對沖基金所掌握的資產組合會呈現出很高的換手率。

對沖基金之所以表現出大規模地在一只股票上進進出出的天性，有一個原因至關重要。相比于其他基金公司，它有一種獨特的能力，能確保其以從股票經紀人那里第一時間獲得有效的消息。大多數共同基金只能無奈地將自己收到的大部分手續費（可能高達90%）支付給向大眾兜售基金份額的經紀人。對于那些無助于共同基金的銷售、但研究能力很強的公司，它能投入的資金就所剩無幾了。與此正好相反，合伙人私募基金，不需出售股份，因此可以為調研提供充足資金。以瓊斯為例，這筆支出形成了一個閉環。瓊斯所有的交易指令均由經紀商紐博格巴曼(Neuberger Berman）負責，不過，后者通常只保留大約50％的手續費，剩下的一半兒將以"交易轉移"(give-up）的形式交給瓊斯指定的經紀人。有一家瓊斯非常倚重的經紀公司，每年因此能得到近5萬美元的"交易轉移"資金。超過1/3的資金將獎勵給負責交易賬戶并提供有價值信息的業務員，于是這些業務員自然就非常樂意及時與瓊斯共享信息。

瓊斯的組織結構能保證他及時做出買賣的決策，而無須高層集體磋商。瓊斯一共有5位投資組合經理，他們都是普通合伙人，而且每位都有動用一定比例合伙資金的權力。不止于，由一位投資顧問和幾位經紀公司分析師或業務員構成的外部"顧問"團，也有權操作大筆資金。不論是瓊斯，還是二號人物唐納德·伍德沃德(Donald Woodward)，一般只是在指令執行前過目一下。只有當合伙人過量購買某只股票，比如，如果某些投資經理人同時在拋售該股票，或者其排兵布陣明顯是把自己逼入"死地"時，他們才會出面干涉。
投資經理人會告訴你，鑒于市場正處于大牛市，他們最棘手的工作其實是發現優質的賣空機會。華爾街的分析師全都集中精力去發現那些漲勢良好的企業，極少建議瓊斯做空。這樣一來，即便在短線投資組合僅僅達到盈虧平衡時，瓊斯和其他對沖基金經理人就認為自己是幸運兒了。上個月初，瓊斯做空了60只不同的股票，包括科爾維特（Korvette)、安德美（Admiral)、百時美施貴公司(Bristol-Myers）和杜邦公司（Du Pont）等的股票。然而，當時所有大型的對沖基金都在做空控制數據（Control Data)。
最近，瓊斯把大部分時間花在了旅行和慈善項目上，所用的資金主要來自他私有的志愿服務基金（Foundation for Voluntary Service)。他已經多次贊助美國和平工作隊（Peace Corps）的實地考察工作。有趣的是，即使在公益組織中，瓊斯也堅持對沖的概念，他自己的基金目前還支持著由5位來自印度的年輕社會工作者成立的、號稱"反和平工作隊"(Reverse Peace Corps）的活動。他還在考慮撰寫另一本關于如何解決美國貧困問題的著作。

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