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家家有譜 發(fā)表于2024-03-18 08:11:00
對(duì)沖基金里程碑：沒(méi)有人比得上瓊斯(三)
本文將瓊斯及其"對(duì)沖"的理念介紹給了全世界，被視為對(duì)沖基金歷史上一個(gè)重要的里程碑。瓊斯并非華爾街第一個(gè)創(chuàng)建私募基金的人，但他所取得的非凡成就激發(fā)起了大眾對(duì)對(duì)沖的興趣。
沒(méi)有人比得上瓊斯(三)
1966年4月，卡蘿爾·盧米斯

"沒(méi)有對(duì)沖，我連安穩(wěn)覺(jué)都睡不成。"盡管很多對(duì)沖基金的操盤(pán)手會(huì)這樣說(shuō)，但他們?nèi)哉J(rèn)為自己成功的真正秘訣是，掌握有效的股票信息的能力及快速行動(dòng)的決斷力。合伙公司的形式對(duì)這兩方面都很有裨益，因此對(duì)瓊斯的安排進(jìn)行一番細(xì)致的觀(guān)察顯然是非常有意義的。

1952年，瓊斯把一家很普通的公司轉(zhuǎn)型為有限合伙公司，因?yàn)樗暮芏嗯笥哑惹邢Ｍ偹鼓軌驇退麄兇蚶碣Y金。瓊斯在吸納資金的同時(shí)也告誡這些新合伙人，他們可以從合伙公司取走資金，亦可投入新資金，但這只能在每個(gè)財(cái)年即將結(jié)束的時(shí)候進(jìn)行。這個(gè)協(xié)議至今有效。不僅如此，瓊斯和其他負(fù)無(wú)限責(zé)任的普通合伙人要從負(fù)有限責(zé)任的合伙人賺取的凈利潤(rùn)中，收取20％的提成。如今這已成為所有私募基的常規(guī)做法。大名鼎鼎的本杰明·格雷厄姆就曾按照這種分配方案經(jīng)營(yíng)過(guò)有限合伙公司。現(xiàn)在，奧本海默基金（Oppenheimer Fund)、股權(quán)基金（Equity Fund）以及利昂·艾倫基金（Leon B.Allen Fund）等共同基金的經(jīng)理人都根據(jù)回報(bào)率來(lái)收取提成。當(dāng)然，他們的所得可能比瓊斯要差遠(yuǎn)了。哈布施曼基金也將采取這種分配方案。
鑒于瓊斯為有限責(zé)任合伙人所帶來(lái)的豐厚回報(bào)，他們似乎沒(méi)有理由抱怨高額的傭金。那些鼓舞人心又在業(yè)界名列前茅的回報(bào)率數(shù)據(jù)，實(shí)際上已經(jīng)扣除了普通合伙人拿走的那部分提成。換句話(huà)說(shuō)，有限責(zé)任合伙人所獲得的回報(bào)率數(shù)據(jù)遠(yuǎn)未能真正體現(xiàn)出瓊斯的輝煌業(yè)績(jī)。顯然，與富達(dá)趨勢(shì)和德雷福斯相比，他的業(yè)績(jī)絕對(duì)算得上是碩果累累。

許多人由此會(huì)產(chǎn)生一些小疑問(wèn)：這么多年過(guò)去了，應(yīng)該有大批的投資者擠破頭地涌入瓊斯的合伙公司。不過(guò)，由于公司屬于私募，并未注冊(cè)，所以瓊斯每年只是吸收為數(shù)不多的幾位合伙人加入，而且常常是現(xiàn)任合伙人的親人或密友。
盡管如此，發(fā)展至今，合伙人的組成仍可謂形形色色。路易斯·史蒂文斯（Louis E.Stephens）大概是有限責(zé)任合伙人當(dāng)中收益最高的一位。這位來(lái)自墨西哥城的商人，退休前，曾是大眾用品化學(xué)公司（General Products S.A.）的總經(jīng)理。在1966財(cái)年年初，他向瓊斯旗下的一家合伙公司投入了226萬(wàn)美元。由醫(yī)生改行做雕塑家的阿里·西奈可（A. Arlie Sinaiko）分走了另一塊大蛋糕，他以及其家族共向瓊斯投資了200萬(wàn)美元，而整個(gè)投資組合如今增值了近一倍。理查德森家族的成員通過(guò)理查德森﹣梅里爾（Richardson-Merrell）的關(guān)系成了重要的合伙人，包括公司董事長(zhǎng)史密斯·理查德森（Smith Richardson Jr.)。《列寧的一生》(The Life of Lenin）等書(shū)的作者路易斯·費(fèi)希爾（Louis Fischer)，還有享譽(yù)世界的橋牌大師薩繆爾·斯泰曼（Samuel Stayman),也都是瓊斯的合伙人。斯泰曼的財(cái)富積累主要來(lái)自羊毛生意。除了瓊斯以外，他還投資給了另外兩家著名的對(duì)沖基金公司，分別是城市聯(lián)合基金和費(fèi)爾菲爾德基金。奧馬哈的巴菲特（此處少拼寫(xiě)一個(gè)"i"）合伙公司是一家具有私募性質(zhì)的公司，它專(zhuān)精于長(zhǎng)線(xiàn)投資，并且頗為成功。其資本額約為4 500萬(wàn)美元，它也吸納了斯泰曼的部分投資。在對(duì)沖基金領(lǐng)域中，其他比較知名的人物還有洛伊劇院（Loew's Theatre)的董事長(zhǎng)勞倫斯·蒂施（Laurence Tisch)，凱勒伍德公司（Kellwood Company）的前董事長(zhǎng)莫里斯·伯爾斯坦（Maurice Perlstein)。
到了1966年6月1日，瓊斯的有限責(zé)任合伙人的投資總額達(dá)到了4489.8萬(wàn)美元。其中500萬(wàn)美元來(lái)自10位普通合伙人的直系親屬。普通合伙人不僅同意將自己的投資一直保留在公司內(nèi)，還增加了500萬(wàn)美元的新投資。其中，瓊斯一個(gè)人就獨(dú)占了200萬(wàn)美元。他的兩個(gè)兒子，同時(shí)也是有限責(zé)任合伙人，也共同投資了250萬(wàn)美元。即便算上1966財(cái)年內(nèi)已經(jīng)獲得的收益，瓊斯一共也只管理著7000萬(wàn)美元的資金。就算再加上借的錢(qián)，這個(gè)數(shù)字也不會(huì)大于一家中等規(guī)模的共同基金。

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