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家家有譜 發表于2024-03-18 08:43:00
對沖基金遭遇艱難歲月

這一波大牛市持續了多年，并于1968年達到頂峰，很多人在瘋狂投機的市場中賺得盆滿缽盈。然而，1969年，對沖基金領域卻被熊市狠狠地扇了一巴掌，本以為能夠保護基金免受損失的對沖戰略大都功虧一簣。大多數基金公司都報虧，很多公司面臨合伙人撤資的窘境，有些甚至關門大吉。

與之形成鮮明對照的是，巴菲特合伙公司卻在1969年大賺了一筆，保持了它不間斷盈利的戰績；同時，該公司規模不斷壯大，資產額達到1億美元（瓊斯經營的兩只基金總額約1.6億美元）。
盡管如此，當時39歲的巴菲特還是對股市的現狀充滿了憂慮。他認為，1968年的過度投機是一種很瘋狂的行為。"這是一個我不了解的市場。"他說。不僅如此，他還認為依靠投資股票來獲取回報將會變得越來越難。因此，1969年，即創辦該公司的15年之后，他宣布將在年底清算巴菲特合伙公司。
我們援引的文章將以此為起點，用了兩段的篇幅來討論巴菲特。從這兩段摘錄中，我們還了解到，巴菲特為他的有限責任合伙人帶來了豐厚的回報：23.8％的復合年回報率，并保持了13年。如果不扣除巴菲特的激勵薪酬，該公司的復合年回報率更是達到了令人咋舌的29.5%，而同期道瓊斯工業平均指數的回報率只有7.4%。巴菲特本人也因成功經營合伙公司而積累了2500萬美元的資產。
巴菲特之所以關閉合伙公司，最主要的原因還是股市的回報率越來越低了。這是實情，因為隨后股市就進入了一段很艱難的時期，尤其是在1973-1974年。盡管如此，在接下來的幾十年，投資者還是從股市中獲得了相當大的回報。巴菲特是幸運的，作為伯克希爾哈撒韋公司董事長兼首席執行官和巨額資金的掌舵人，他重新回到了充滿驚濤駭浪的市場。當然，那些追隨巴菲特的投資者也是最幸運的人。
巴菲特還談到了關閉公司的其他原因，如停下積累資金的腳步，去開始一些新的事業，當然這并未成真。金錢，并不是驅使他前行的動力，他至今十分低調、樸實的生活就是證明。創造財富，對他而言更像是永不休止而無比刺激的游戲，關閉合伙公司只是一局游戲的結束，接手伯克希爾哈撒韋則使他重整旗鼓、卷土重來。

-﹣卡蘿爾·盧米斯 2017年左右整理附注

對沖基金遭遇艱難歲月（節選）

1970年1月 卡蘿爾·盧米斯
1970年注定是很不同尋常一年。正是在這一年中，很多經營不善的基金公司走向末路，另一些公司則在調整和掙扎。另外，美國持續時間最久、規模最大也是最成功的投資合伙公司，即巴菲特合伙公司，也宣布要清算了。將巴菲特的合伙公司稱作私募基金，可能有點不精準。顯然，只有當巴菲特分割有限合伙人的利潤時，他的合伙公司被稱為私募基金才顯恰當。按照他不同尋常的分配方式，回報率低于6％時，有限合伙人保留全部年收益；回報率高于6％時，他對超過的部分抽成25%。除此之外，他的公司和一般的私募對沖基金還是有很大區別的：公司的資金幾乎全部用于長線的"價值"投資。在這點上，巴菲特的業績是卓越的。13年的經營（包括1969年）全部實現了盈利，復合年回報率接近24%。
然而，令他的有限合伙人無比遺憾的是，巴菲特現在要退出比賽。他的身家遠不止百萬，他這么做的原因有很多，包括他強烈地感覺到自己的時間和金錢應該以其他的目標為導向，而不是一味機械地賺錢。而且，他對市場前景也持保留態度，股市的油水已經流干了，未來再想獲得可觀的回報恐怕很難。因此，他建議投資者應該采取"消極"的方式，與其投資股市，倒不如在市政債券方面動動腦筋。

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