第12問：我來自加拿大溫尼伯，首先感謝你們花了這么多的時間和精力在教育上，因為你們，我成了更好的投資者，而更重要的是我成了一個更好的股東、朋友、兄弟，馬上就要成為父親了。這些關系的締造，對我來說都很重要，讓我的生活變得更美好，這都得益于你們能不斷地向我們教育你們的經驗和智慧。我已經做了12年工程師，兩年前我進入了金融行業，進入了一個有7億元的溫尼伯養老基金會，里面包括建造一些基礎設施，也會做私募股權投資，我每一天都希望能使我的工作讓更多的人受益，我們的這種另類收購現在已經變了，更多是得益于要借錢，而且這種舉債在以前是不存在的。就這種情況而言，我們現在現金的狀況，能不能給我們講一講對私有股權的投資，在私有養老金上，結合你們長期的經驗談一談應該怎么去做。
巴菲特：在普通股上的投資，你會慢慢找到一種方式。首先，我之前在我的投資經驗當中也不斷說到，指數基金肯定會做得很好。如果你能在那個方面杠桿化的話，你又能做到怎么樣？你的回報率又會有多高？所以，杠桿投資與非杠桿投資相比，有的時候會好，有的時候會不好。就像你提的那樣，我們希望去保護那些舉債人，但對于我們的生意并不一定是有益的。而且有一段時間我們會遇到低利率，低利率對我們有利。我個人認為，你如果把這些非杠桿的投資去跟杠桿化投資普通股對比，我并不覺得在今天的市場環境下會行之有效。你如果去舉債，大概是你資產的7%—8%去舉債，有可能會有一些破產情況出現，但很多情況下你可能也會獲得更好回報。我們不會讓伯克希爾做杠桿，我們做杠桿的話肯定之前賺的錢會更多。但查理和我都目睹過一些更高智商的人，他們因為杠桿化把生意給做砸了。有些人可能智商很高，睡著覺都可以做比我們更好的事，我們肯定做不到。這是非常聰明的人，用自己的錢有很多年的經驗，結果最后卻一敗涂地。當時1998年，因為這種情況過多，甚至還成為了全國關注的焦點，之后兩個月還有不同的人在做同樣的事。
巴菲特：所以，我對這種情況我自己不會感到太有興趣，我對這種另類投資并不感興趣。你可能會拿到不同的數字，但至少說有一萬億的錢現在是用來做杠桿，以二換一，你可能有3萬億在美國市場做買賣。現在可能這個數字更大了，現在有很多公司都在等待收購。所以，你也要去觀察這種需求和供應的情況，現在這種需求比10—20年前要強很多。當然在溫尼伯你可能遇不到這種情況，但我們也看到了很多這樣的提案，從私募基金那邊發給我們，這樣的回報是沒有經過我喜歡的方式去進行計算的，我并不看好他們的計算方式。所以，如果我自己做養老金，我會在這方面非常謹慎。如果你在華爾街要做決定，要做一個好的銷售員還是好的分析者的話，銷售員通常會給你的基金比如募集100億的資金，你鎖定你的客戶十年，你和你的兒子、孫輩甚至什么都不可以做，都可以。
芒格：我覺得我們做得更安全，我們以更安全方式在行事。
巴菲特：你真的適合做公共養老金，因為體制化養老金都存在各種各樣的問題，在奧馬哈本地我們就會聽到這樣的故事，奧馬哈公共學校他們的這種退休金、養老金，本來情況還不錯，但有一些養老金的經理不斷地調整他們的方向。這些都是一些很體面的人，但是做了壞事。
芒格：可能溫尼伯的人比奧馬哈的人要聰明。
巴菲特：我們當時這邊的養老金出現的情況非常糟。這種情況不公平，因為這些決定有時全部讓政府人員去做的話，也不是很明智。有時候1%的回報，10億每年能拿到100萬。而這個錢如果長期鎖定，這是一個非常單向的交易。我過去也問過這樣一個問題，如果你沒有任何證據，你能把你的錢做得更好的話，為什么你不會去做其它選擇？他也沒有辦法給我更好的答案。
芒格：我不喜歡很多養老金投資，為什么？因為他們在焦慮期的時候，會把自己價格調低，我覺得這種做法是不對的。
巴菲特：當你把這個錢真正承諾投入進去，尤其是做私募，他們不會拿你的錢，但你會付一個費用。當然你是希望能一直把這個回報的數字做得很好，這邊任何時候都會把這個錢收回，他們不會去算，他們只會去算這個費用，他們會有內部方法去做這個數字，他不會像賬面上看起來那么好。
