固定收入投資是解決方案嗎？
莎莉看了我描述的熊市投資情景后，準備拋售股票，買入債券。債券為投資者提供了一個相當直接的關系：你把錢給政府、公司、或者其他一些機構，在預定的時間內，你將得到一筆固定利率的利息；在這段時間結束時，你會拿回你的錢。
至少在最近幾年，債券的主要問題是：它們提供的回報，遠低于股票提供的長期回報。債券及其近似的銀行存款的回報，一直在變化，但如今你無法獲得政府擔保的超過5%的回報，即使你愿意投資30年。
看了長期國債的利率后，莎莉認為可將401K投資于30年期債券，并產生5%的回報，即每年價值2.5萬元的收入。相比原來每年3萬元的預期收入，這將需要她每年削減5000元的預算，但額外的安全性使得這種權衡是值得的。
不幸的是，固定收益投資還有另一個問題，對的就在它的名字里：它們提供的收入是固定的，它不會增長。有很多方法可以修補債券組合，并提高其收益率，但從大局來看，使債券組合收入增長的唯一方法是：將一部分收入再次投資于額外的債券。當然，這些再次投入了的資金，將不能用于生活消費了。
所以，現在莎莉面臨著一個非常艱難的選擇：要么只有每年2.5萬元的利息作為生活消費，且利息不再增長；要么使每年生活消費支出更少，但可以讓利息收入得以增長。我們來看看這兩個選擇：
選擇1
假設莎莉每年提取了所有的利息收入，因此，她的收入將不會增長。見圖1.4，顯示了其收入購買力在幾種通脹情景下的變化。
【#圖1】
即使是2%的通貨膨脹率，收入現金流的購買力，也將在五年內下降9%，十年內下降18%，二十年內下降33%。在更陡峭的5%的通貨膨脹率下，購買力的侵蝕要快得多：薩莉的有效收入將在五年后下降22%，二十年后下降62%。花掉從固定收益投資組合中獲得的所有收入，會讓生活水平穩步下降。
選擇2
莎莉可以提取不到2.5萬元，留下一些利息收入重新購買額外的債券。具體是多少呢？這又取決于通貨膨脹率。
在這里，我們可以調用一個有用的概念，稱為真實回報。投資回報通常以名義價值來表示，但名義回報沒有考慮通貨膨脹。通過從名義回報中減去通貨膨脹率，我們可以看到真實回報是多少，即購買力的凈收益。
一個很好的經驗法則是，投資者撤出的資金，不應超過固定收益投資組合的真實回報。超過這個數字的撤資，將耗盡投資組合收入和價值的未來購買力。相反，代表通貨膨脹的名義回報部分應該被保留，并用于再投資，以保持投資組合的實際價值穩定。
對于莎莉的債券投資組合，圖1.5顯示了那些惡性的數字。
【#圖2】
如果通脹率能夠保持在2%，莎莉只應該取款不超過1.5萬元，這只是最初目標的一半。如果通貨膨脹進一步上升，允許取款額會進一步下降。在5%的通貨膨脹率下，嚴格的說根本不應該提取任何資金。在更高的通貨膨脹率下，她甚至必須向賬戶中增加投資資金，以保持投資組合的實際價值穩定。
