股息在哪些行業呢？
我估計，美國公司每年發放約2500億至3000億美元的股息，無論以何種標準衡量，都是巨大的金額。但與15萬億美元左右的股票總市值相比，還是相形見絀的。盡管股息流很大，但仍不到總市值的2%。
事實上，股息收益率如此之低的時間如此之長，自1994年以來一直低于3%，難怪股票投資者作為一個群體，幾乎忘記了股息對整體回報的貢獻。但情況并非總是如此：從歷史上看，股息對總回報的貢獻要大得多，這是一種綜合衡量投資者利潤的指標，將股息收入和資本增值都考慮在內。只有在20世紀90年代，股息才不再受到青睞，即使是近期股息的復蘇，也沒有接近過去的收益率，參見圖1.6：
好消息是，現在的紅利也不是平均分配的。許多股票根本不支付股息，還有數百只股票僅以現金進行象征性的支付。這使得相對少數的公司，支付了市場上大部分的現金股息。某些行業領域，恰好比一般美國企業波動性小而利潤更高，為股息收入提供了最好的分析條件。我們來看看這些行業：
?銀行。美國市場其他部分股票的股息滯后時，銀行繼續發放著現金股息，使其在支付股息總額方面，成為了市場領導者。銀行類股票的股息收益率通常在3%至5%之間，整體股息增長通常很好，是通脹率的兩倍或更高。我在引言中提到的聯合銀行的記錄是相當典型的，但更大的銀行也有出色的記錄。參見圖1.7：
?公用事業。上世紀50年代，電力和自然資源公用事業公司不再是成長型股票，從那時開始，這些股票的基本吸引力，就一直是能提供較高的當前股息收入。該行業的盈利能力遠不如銀行業，這使得許多公用事業公司，很難像通貨膨脹一樣快地增加股息。盡管如此，從歷史上看，精心挑選的公用事業公司，能夠在與通脹同步的同時，提供4%或更高的當前股息收益率。參見圖1.8：
?消費必需品。人們在經濟衰退期間仍然吃東西。他們還繼續購買啤酒，肥皂和剃須刀片。這個類別包括食品、飲料、家用產品等，作為一個類別，這些企業利潤豐厚。銷售增長相對緩慢，家庭財富的總體增長，在多大程度上轉化為洗滌劑和牙膏的消費是有限的，但這些公司也提供了體面的、高于平均水平的股息收益，增長前景是通貨膨脹率的兩倍或三倍。參見圖1.9：
?房地產投資信托基金。這些公司做出了一個有趣的權衡：作為可以不在公司層面繳納聯邦所得稅的交換，它們同意將至少90%的應納稅收入，作為股息支付給股東，這樣，正如你所期望的，政府就可以對其征稅。這個行業大部分只是做著房東業務：擁有辦公樓、購物中心、倉庫和醫院；收取租金；并將大部分利潤寄給投資者。與公用事業一樣，增長前景總體相對溫和；與公用事業不同，沒有監管機構對盈利能力設定上限，因此有效的資本配置者，可以產生遠高于行業平均水平的增長。從歷史上看，股息收益率一直在6%或更高。參見圖1.10：
?能源。能源行業有兩種行為。首先，你有大石油-埃克森美孚，雪佛龍，英國石油等。憑借龐大的規模，這些公司向股東發放了大量現金。當油價高時，它們的股價會同步上漲，導致股息收益率下降。盡管如此，這些主要石油生產商，通常能提供3%至5%的股息收益率。
其次，甚至更有趣的是，能源運輸業務被能源管理有限合伙企業掌控。這些公司，通常很少或根本沒有石油和天然氣價格的風險敞口，但他們擁有管道和碼頭，將貨物運送到全國各地。這些是你很可能會發現的現金充裕的企業，就像房地產投資信托的結構一樣，能源管理有限合伙企業，通常會將幾乎所有的現金流返還給投資者，創造6%甚至更高的收益率。參見圖1.11。不僅如此，該行業還為投資者展示了出色的收入增長。唯一的問題是：能源管理有限合伙企業，具有某些稅收特征，使其比普通股和房地產投資信托基金更復雜。
我提到的行業，以豐厚的股息收益率和至少體面的股息增長而聞名，但并不只是這些。例如，很少有工業制造商，提供體面的當前股息收益率，但通用電氣公司，從2000年至2002年之間的熊市底部算起，通常提供了3%或更高的收益率，并在過去的20年中，以12.3%的年增長率增加其股息。參見圖1.12：
我不會引用這些例子來提出建議，無論收益率或增長如何，特定的股票是否值得購買，這些是后面章節的主題。我只是想說明，股票投資者并不局限于：不佳的市場平均收益，或實際收益較低的固定收益投資。那些因其股息特征而被選中的股票，可以彌合：固定收益投資的收益率與股票增長前景之間的差距。
