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家家有譜發表于2024-08-05 08:24:00

股息支付比率即派息率的歷史變化

翻譯自美國投資書《終極股息投資攻略》的第5章“股息的過去、現在和未來”的第5節內容，作者來自美國基金評級公司晨星(Morningstar)。

股息支付比率的歷史變化

利用股息來評估個股和整個股票市場的前景，是少數派的做法。華爾街的大多數人都在關注每股收益，而不是股息。自1960年以來，標準普爾500指數的每股收益每年增長7.3%，高于股息增長率5.8%，但與標準普爾7.2%的平均價格上漲速度幾乎完美匹配。但如果利潤增長超過股息增長，那就意味著派息率正在下降，事實上確實已經降至歷史低點了。參見圖5.8：

與標普的股息收益率一樣，派息率似乎經歷了兩個截然不同的時代。在1960年至1994年期間，公司平均支付了53%的利潤。從那時起，平均為42%。到2006年底，這一數字僅為32%。

先把所有其他考慮因素放在一邊，今天的低派息率無疑表明，美國公司可以在股息支付方面更加慷慨。如果標準普爾500指數成員公司的集體派息率從32%提高到53%，那么標準普爾每股股息將增加近三分之二，這反過來將使該指數的收益率從1.8%提高到近3%。

此外，美國公司的資本密集型程度不如過去。在20世紀50年代或60年代，經濟增長意味著建造更多的鋼鐵廠、汽車廠和煉油廠。如果像這樣的公司盈利了1000萬美元，但隨后不得不再投資700萬美元來收購更多這些昂貴的資產，那么只剩下300萬美元用于股東股息。然而，今天的經濟增長更有可能是以知識為基礎的：科學研究、新產品開發、營銷等等。這些投資不會創造資產負債表意義上的資產，因此無論企業在這些活動上花費什么，都會從當前利潤中扣除。這反過來又意味著股東看到的企業收益更接近她實際能從中受益的收益。因此，凈資產收益率會明顯高于以往，特別是在排除了收購所需的會計分錄的情況下。

與此同時，我們應該問所有這些留存收益都去了哪里，因為68%的利潤并沒有通過股息回饋到股東的口袋里。令人遺憾的是，這些資金中的大部分并沒有被再投資于產生高股本回報的核心業務活動，而是大部分被用于了股票回購。除非你選擇出售股票，否則它們不會進入你的經紀賬戶。雖然它們并不等同于股息，但股票回購仍然有助于提高未來的股息增長率。

因此，就目前而言，讓我們將今天的低派息率視為未來股息增長潛力的一種額外百分點吧，也許還有一種百分點可以追溯到經濟增長變化的性質。但最后一個問題是最棘手的：目前的盈利水平能持續下去嗎？

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