翻譯自美國投資書《終極股息投資攻略》的第5章“股息的過去、現在和未來”的第6節內容，作者來自美國基金評級公司晨星(Morningstar)。
對于周期性很強的公司，例如鋼鐵廠、汽車制造商、化工廠、煉油廠等，在任何特定時間，當前每股收益代表長期平均水平的可能性都很低。更有可能的是，你會發現收益處于高峰或低谷。
我們可以對整個市場提出同樣的問題：企業利潤是接近底部、頂部還是僅僅處于平均水平？一種考慮這個問題的方法是，考察企業稅后利潤占國民收入的百分比（與GDP類似的經濟統計數據），如圖5.9所示：
從歷史上看，企業稅后利潤占國民收入的4.9%。其余部分主要流向員工薪酬、稅收和其他經濟領域。這個數字也隨著時間的推移而發生變化，但它有回歸到長期平均值的趨勢。當這一比例遠高于平均水平時，各種壓力（員工更高的工資要求、經濟增長放緩、稅收增加）會將其壓低。當低于平均水平且商業投資利潤較低時，企業會停止投資新產能，直到經濟恢復，它們可以更有效地利用現有資源。
由于我們從2006年就開始進行前瞻性分析，這一利潤份額遠高于歷史平均水平的事實并不是一個好兆頭。2006年，企業利潤占國民收入的6.4%，比平均水平高出30%左右。這對近期股價走勢和股息增長是一個利好，但只有在當前的企業盈利能力水平能夠持續下去的情況下，我們才能聲稱當前的派息率有改善的空間。標普指數的每股收益和這一統計數字之間并沒有一一對應的關系，還有其他許多因素在起作用。但是，如果我們簡單地假設標普的利潤也高出正常水平30%，那么市場的可持續派息率就不是現在的32%，而是42%——這一水平為未來的股息增長留下了更小的空間。
