翻譯自美國投資書《終極股息投資攻略》的第5章“股息的過去、現(xiàn)在和未來”的總結(jié)內(nèi)容，作者來自美國基金評級公司晨星(Morningstar)。
最重要的事
讓我們總結(jié)一下我們對股息增長的預(yù)測：
> 歷史上，整個(gè)市場的（名義）股息增長率平均每年為6%。
> 歷史上，實(shí)際股息增長率平均大約為2.5%。將其加上當(dāng)前的2%左右的通貨膨脹率，則（名義）股息增長率這個(gè)回溯指標(biāo)，下降到4.5%左右。
> 如果我們認(rèn)可市場的低派息率和不斷增長的股本回報(bào)率，并知道大量未分配的收益正用于以促進(jìn)增長的股票回購，那么我們可以將股息增長的預(yù)測提高2到3個(gè)百分點(diǎn)，使我們的估計(jì)提高到大約7%。
> 如果進(jìn)一步假設(shè)，企業(yè)利潤占國民收入的比例高得不可持續(xù)，我們很容易將我們的預(yù)測降低一個(gè)百分點(diǎn)。
考慮到所有這些不確定因素，我認(rèn)為未來幾年的股息增長率可能在5%到7%之間。再加上大約2%的股息收益率，就得到了我的預(yù)測：來自股票的股息總回報(bào)率大約是8%，上下浮動一個(gè)百分點(diǎn)。
一些專業(yè)投資者，他們中大多具有反常的悲觀心態(tài)，看到這些動態(tài)會不禁畏縮。他們認(rèn)為，除非投資者能獲得10%的回報(bào)率，否則就不值得持有股票。由于增長的方面不太可能改變，因此股息率是關(guān)鍵變量：市場的股息率不應(yīng)為2%，而應(yīng)為4%。要實(shí)現(xiàn)這一股息收益率，當(dāng)前股價(jià)必須大幅下跌。我想，如果標(biāo)普500指數(shù)大跌50%，而其他什么都不變，我也會很樂意預(yù)期股票年回報(bào)率為10%的。
然而，我并不同意股票估值過高的結(jié)論。考慮到低通脹率和缺乏有吸引力的固定收益替代品，8%的股票回報(bào)率似乎完全合理。相反，我認(rèn)為美國的廣大股東階層應(yīng)該抑制他們的熱情，期望對少一些的回報(bào)也能感到滿意。
對于想要持有與標(biāo)普500指數(shù)掛鉤的股票共同基金的投資者來說，這一預(yù)測的含義是顯而易見的：減少支出，增加儲蓄。另一方面，沒有必要擁有整個(gè)市場，也沒有必要將目標(biāo)僅僅與市場能夠提供的東西掛鉤。從定義上講，一半的股票表現(xiàn)將弱于市場，而另一半的股票表現(xiàn)將優(yōu)于市場。股息是我所知道的唯一最佳工具，以分離能夠擊敗市場整體7%至9%的回報(bào)前景的股票。
這就是本書的核心分析工具的全部內(nèi)容，一種我稱之為“紅利透視”的方法。
> 總體而言，市場的股息收益率比過去低得多。這一事實(shí)預(yù)示著未來的總回報(bào)不佳。> 即使考慮到最近公司股息政策、盈利能力和通貨膨脹趨勢的變化，股息增長前景在未來幾年和幾十年里也不會超過每年5%到7%。> 投資者不應(yīng)期望整個(gè)股市的年回報(bào)率超過7%至9%。幸運(yùn)的是，你不必?fù)碛姓麄€(gè)市場：股息洞察可以揭示那些有望產(chǎn)生高于平均水平回報(bào)的股票。
