借條的總回報
在我借走了你1萬元并給了你一張借條后，你打開報紙，發現有人在城市的另一端出售一輛野馬汽車，這輛1966年的紅色的車還處于最佳狀態。人家要價多少呢？好像是故意刁難你，要價正好是1萬元。不幸的是，至少從你的角度來看，你不能強迫我提前歸還你的現金。我沒有法律義務要還清還有一年期限的借條。要為您的投資取回一些東西的唯一方法是：找別人把欠條從你的手中買走。
你現在需要的是一個有流動性的借條市場：一群有資本可以用來投資的買家和賣家。一筆才1萬元的借款太小了，無法帶到國家的金融交易所，我也懷疑會有多少銀行會對此有認真的興趣。你想去一個大家都聽說過喬希的地方，知道他是一個會按時支付賬單的體面人。你到底要去哪里呢？也許是街邊的面包店，或者是街角的酒吧。機會留給了那些既有資本可以投資、又像我一樣有足夠知識進行這樣投資的人。
走進面包店，你看到的第一張友好的臉是你的姐夫伯尼。他應該有些閑錢可以投資吧？你描述了下情況并給他看了借條。他揉了揉下巴，笑了笑，給出了9500元的報價。
唉！現在要賣出，你得損失500元。但從伯尼的角度來看，借條的條款并沒有改變，也就是：借條到期時，誰碰巧持有它，誰仍將獲得1萬元的本金和800元的利息。如果伯尼以9500元的價格買走借條，除了利息收入之外，他還將獲得500元的資本收益。不僅如此，他的有效收益率將高于借條規定的8%的利率。由于利潤來自兩個來源，利息和資本收益，我們需要一個更全面的統計數據，也就是總回報，來描述伯尼的投資前景。
在9500元的購買價格下，伯尼的總回報前景如下:
利息收益率 = 800元利息收入÷ 9500元投資 = 8.4%
資本收益率 = 500元資本收益 ÷ 9500元投資 = 5.3%
總回報率 = 1300元總利潤 ÷ 9500元投資 = 13.7%
也就是：總回報率 = 利息收益率 + 資本收益率
以低價的形式賣出借條，你的痛苦變成了伯尼的收獲。這讓我們得出了一個關于價格和回報的關鍵觀察結果，適用于借條和所有其他類型的證券，即:
在其他條件相同的情況下，隨著價格下跌，收益率和未來總回報前景會上升。
你對伯尼說：“不，謝謝。”然后又去了酒吧。肯定有人愿意出更高的價錢！穿過街角酒吧的門，你看到了更多的鄰居。如果你運用一點推銷技巧，也許能賣個好價錢。顧不上個人尊嚴了，你爬到吧臺上喊道:“這個房間里，有誰想在明年獲得8%的投資回報嗎？”
因為銀行的利率低得可憐，你引起了全場的注意。你更詳細地描述了下這些情況：眾所周知的喬希是多么的可靠呀，他是如何得到一份年薪六位數的新工作的，他的姑母蒂莉是如何計劃把一半的財產留給他的。總之，現在購買你的借條，是一個不容錯過的機會！
你的隔壁鄰居喬抬起頭來說：“好吧，我接受那8%。”你松了一口氣，轉向他。然后街對面的瑞克打斷了他，喊道：“嘿等一下，我只需要7.5%。”在你面對瑞克之前，藥店的辛迪說：“這里只要7%。”你就像是在組織一場競標戰。最后，村里的職員莫蒂站起來說：“5%，這是我的最終報價了。”你被你的好運氣驚呆了，你大喊道：“賣了！”等到借條市場閉市，你所要做的就是完成交割。莫蒂伸手去拿他的支票，但你停頓了一下想：莫蒂到底同意了付多少錢呢？
在這里，我們利用了一個叫做現值的金融概念，即：未來現金支付的價值，減去反映所需回報的折扣。由于我們確切地知道一年后我將向借據持有人支付多少現金，包括利息總共是10800元，那么計算現值的公式并不復雜：
現值 = 未來現金支付 ÷ (1 + 回報率)
將5%替換為十進制的等價數值0.05，我們就可以計算出現值，也就是莫蒂同意為借據支付的金額是：
10800 ÷ (1 + 0.05) = 10286
你不僅能拿回你的1萬元，還能從你的麻煩中獲得286元的利潤。但因為支付了高于其原始價值的溢價，莫蒂將在借據本金上承擔等額的資本損失。這將獲得超過了銀行利息收入的彌補，但他不會獲得持有到期的8%的回報，更不用說伯尼要求的13.7%的回報了。回顧我們之前的總回報公式，來看看莫蒂的總回報：
利息收益率 = 800元利息收入 ÷ 10286元投資 = 7.8%
資本收益率 = (-286)元資本損失 ÷ 10286元投資 = (-2.8%)
總回報率 = 514元總利潤 ÷ 10286元投資 = 5.0%
現在有三方參與了，讓我們看看我們的立場。到期時誰持有借條并不重要，反正一年內我總共欠那個人1.08萬元，我的義務不會變。而你已經賺了286元，這是你出色的銷售技巧的功勞，也可能是因為借條市場略顯亢奮的狀態。莫蒂也會獲得5%的總回報，但沒有整個借據的回報多。這反向演示了我之前關于價格和回報的觀察結果：
在其他條件相同的情況下，隨著價格上漲，收益率和未來總回報前景會下降。
每一項市場化的投資都有價格變化的可能性，都有資本獲利或損失的機會。對于那些提供了收入的證券，收入部分也會發揮作用。
