寫在前面
市面上有許多關于分級套利的文字，但多為“操作方法”等較為基礎的教程。這使得許多人加入到套利大軍后，往往”套利反被套“。為何分級套利的文字多，但教你如何”成功“套利的文字卻少呢？
本來不打算寫分級套利的相關知識，因為套利這種事情，知道的人越多，機會也就越少。可是我逐漸也發現，其實參與分級套利的多為500萬資金以上的機構或大戶，即便公開一些分級套利的知識，也不會對市場產生較大影響。更何況，喜歡學習的人只是很少一部分。
之前也有人問，我的新書《投資第一課》里會不會有分級套利的知識？我的回答是，沒有——因為分級套利屬于“投機”的范疇。為了保持原書“純投資“的原汁原味，這里特別將分級相關的知識剝離，形成《分級第一課》。
在本系列免費的教程中，你會看到輕松跑贏指數的辦法，你會看到分級基金利用套利盤迅速擴大規模的操盤手法，你會看到分級套利的三種方式等等。
標準模式
先說下分級套利大致是個什么東西。
分級基金，多掛鉤某一種指數。而指數對應的可以是某一種行業，例如證券、保險、證保、軍工、環保、銀行等；也可以是某一種股票集合，如上證50、深證300等。甚至還可以是主動管理型指數，例如建信50就是掛鉤央視50指數。
除此之外，早期的分級基金也有不掛鉤指數的，例如瑞福進取就是掛鉤主動管理型基金的B類。也還有一些分級基金，A類是不上市交易的，只能半年進行一次申購。當然了，還有一些分級基金掛鉤的是債基。這些“例外“的情況，出現套利的情況都很小。因此，本系列關于分級套利都是指這樣一種標準情況：
1）、A類、B類均上市交易；
2）、母基可以按凈值申購，且申購母基后，可以拆分為A+B；
3）、A+B可以合并為母基，并可以按凈值贖回；
4）、掛鉤某一種指數。（為何要掛鉤指數呢？只有掛鉤指數，才能根據指數與凈值的變化估算母基倉位，并通過倉位情況反過來推演母基當日的凈值變化）。
當然，在進入分級3.0時代后，一些母基也可上市交易，這使得分級套利更加復雜。而上交所的一些分級基金，除了母基可交易外，還牽涉到一些T+0的交易規則，使得人類已經無法完成套利——因為不可能快過計算機。
母基與子基
母基就是我們以前常買的基金。在母基的基礎上，產生了A類和B類份額。其中，A類獲取固定收益，B類獲取額外收益或損失。簡單說，就是A類借錢給B類炒股。
母基按凈值申購后，可以按一定的比例拆分為A+B。股票型基金一般為5:5。也就是說10份母基，拆成5份A類和5份Ｂ類。少量股票分級的比例是A:B=４:６。還有些比例是７:３，常見于轉債類分級，還有一些債券類的分級，杠桿比例可能更高。
需要特別注意A:B的份額比例，不要想當然就以為是5:5。許多老鳥也會忘記這一點：
1、計算母基溢價率的時候要用到，計算錯誤會導致套利失敗。
2、合并（折價）套利時需要用到。計算錯誤會導致合并下單變成廢單，損失一天的套利機會。在套利的世界，晚一天就可能意味著套利失敗。
那么，為何會產生分級套利的機會呢？因為A類和B類在市場上交易，經常有些頭腦發熱的群眾，將A+B的價格炒高或超低，使其偏離母基凈值。其中套利機會主要是B類價格的波動產生的。A類為固定收益類，大量“價值投資者“盤踞，炒高的可能性不大。在后文介紹《如何發現套利機會》時還會詳細闡述。
簡單說，如果將母基的凈值看做“價值“，將A、B類的交易價格看做”價格“，那么分級套利就是價值與價格不相符時，產生的價值回歸運動。
分級套利特點
分級套利主要分作三種：底倉套利、溢價套利、合并套利。對于母基可上市的分級基金，還存在母基套利（空間較小）。
分級套利的特點：
1、所謂分級基金套利，實際上不是嚴格意義上的“套利”，因為其有“持倉”風險。溢價套利、合并套利都需要承擔至少一個交易日的波動風險。普通散戶不具備可以對沖風險的工具，大部分是“裸套”。即便是機構，也無法完全對沖風險。風險的問題，在后面的章節還將詳細闡述。
2、分級套利的機會，通常出現在牛市較為狂熱的階段。在震蕩市和熊市，通常一套一個虧。
3、長期看，在普漲的牛市，分級套利的獲利能力會低于B類。也很大可能會低于某種指數漲幅。
4、如果板塊輪動明顯，那么分級套利的效果比較好。今天漲這個板塊，明天漲那個板塊，分級套利就是跟在這些熱點板塊后面跑，哪里有套利空間就砸哪里。
5、分級套利不需要考慮“逃頂“的問題，因為分級套利的操作機制，已經避免了被套在頂部。除非將分級套利做成了”價值投資“（打引號的價值投資）。
6、分級套利屬于投機，但不是“搏傻“。許多人將投機與搏傻混淆起來。搏傻是希望有更傻的人接棒，比比看誰最傻。而分級套利其實是聰明人玩的游戲——但是有時也會聰明反被聰明誤。如果套利資金少，追B傻錢多，那么就是低風險高收益。如果套利資金多，追B傻錢少，那么就是高風險高收益，甚至高風險低收益。
7、分級套利并非“無風險“，甚至并非”低風險“。合理的分級套利，應當是追求與風險（較低）不匹配的收益（較高）。如果不懂怎么玩這個游戲，那么即便運氣好賺了錢，也是高風險高收益。
8、分級套利最大的敵人，就是摩擦費用（申購費和贖回費）。分級套利要做到贏面大于輸面，其實不難——但考慮高額的摩擦費用后，這個贏面的概率下降一大截。小資金特別不占優勢。小資金的申購費多為1.2%，大資金的申購費可以忽略不計，這時大資金砸盤還能獲得一定收益，但小資金就得虧損了。
