一、關于軟件操作：先來講講操作流程。以下以深市的分級基金為例。上交所新上市的基金，支持T+0合并，并且合并后立即贖回，對于人類來說，已經幾乎是沒有折價套利空間了。以下操作以@國金證券 @傭金寶 ——“同花順核新版“的交易軟件為例。STEP1：按A:B比例，分別買入B類、A類在股市快收盤前（為何是收盤前不再贅述），先觀察折價套利的機會。如果A+B的交易價格，小于母基當日收盤的預估凈值+贖回費率，那么就可以在盤中買入對應份額的B類分級和A類分級，再發送合并指令。同樣的，先買B，再買A，因為B類的價格波動較大，A類的價格波動較小。需要注意，在買入A和B類時，一定要按照基金所規定的份額比例買進。如果A:B是5:5，那么買進1萬份A的同時，需要買進1萬份B。如果比例是4:6，那么買進1萬份A的同時，需要買進1.5萬份B。與溢價套利不同，深交所的折價套利不需要5萬元才能做。與申購不同，贖回母基沒有5萬元的起點設置（但是最好以100份為最低單位，贖回數額為100份的整數倍），所以只需要滿足對應分級基金的最低合并數量即可。（注：日后如有贖回門檻的基金，那么折價套利必須不低于贖回數量。） STEP2：與分拆中的盲拆類似，T日合并也需要券商支持。需要注意，支持T+1日盲拆的券商，不一定支持T日報送合并指令。這個問題，需要繼續向券商落實。實測國金證券是支持的。為何普通券商需要T+1日才能報送合并指令？因為T日買進的A和B類，還沒有交割給你，屬于“在途”狀態。T日當晚才在中登公司的電腦主機里完成交割。如果券商支持，那么在T日收盤前，就可以發送合并指令。記得填入代碼是母基的代碼，而非A類或B類代碼。數量是合并結束后，應得的母基份額，而非合并前A類或B類的份額。 STEP3：在成功發送合并指令后的下一個交易日，在交易時間下單進行贖回，折價套利結束。折價套利最快的速度為：T日買入A+B，T日收盤前發送合并指令，當晚合并成功；T+1日贖回。贖回的價格以當晚母基的凈值為準，扣減贖回費用。（贖回費一般是0.5%，也有個別基金不同。）也因此，T+1日母基的凈值波動，是折價套利者需要承擔的風險。與申購費率不同的是，贖回費不管你資金的大小，都是一視同仁。這樣，小散戶和機構就站在了同一起跑線。申購費用完全給了基金公司；但贖回費用，會有一部分給到基金凈值（具體比例看公告），是為贖回對基金規模沖擊的補償。二、關于折價套利折價套利的空間一般都不大，扣除贖回費用后，能拿到1%的空間就已經很不錯了。市場上熱衷折價套利的人很少，相關的帖子也很少。為何通常折價套利空間不大？折價套利為何是雞肋？主要原因有以下幾點：1、如果折價過高，那么B類持有者可以用A+B合并，并贖回。這個操作跟套利盤的合并套利是一樣的。雖然B類持有者并不一定會合并贖回，但母基凈值給出了一道價格支撐線。這使得折價的空間一般都不大。2、牛市中，折價空間很容易被上漲的趨勢填滿。因為股市上漲時，只要B類價格上漲幅度（經杠桿調整后）大于母基凈值增長幅度，折價空間就會被填滿。許多折價套利者雖然也賺到了錢，但實際上大部分是賺到了股市上漲的錢，而非套利空間的錢。3、折價套利操作本身就需要買入B類，這樣會拉高B類價格，從而降低折價套利空間。4、折價套利需要贖回基金，這樣會減少母基的份額（規模），這是基金公司不大愿意看到的。5、熊市中最好不要進行折價套利，因為折價套利有一天的持倉風險——套利空間可能被下跌的趨勢吞噬掉。6、母基贖回后，需要幾天時間才能到賬（大多是T+5，具體根據基金和券商的不同，可能有差異）。這樣降低了資金利用率，拉低了套利的收益率。三、底倉折價套利上一節我們講到了底倉溢價套利，其實只要有底倉，照樣可以做底倉折價套利。但不同的是，底倉折價套利，需要備用資金。例如買入了5萬元的某母基，當日收盤前如果出現折價套利機會，那么我們可以立即贖回母基，并買入對應的A類和B類份額，這樣一贖一買之間，即可完成套利，并且鎖定套利空間。因為贖回資金要好幾個交易日才能到賬，所以在底倉折價套利時，必須準備一些備用資金，才能在贖回母基后，買入A類、B類份額。所以，贖回資金到賬前的幾個交易日是沒有利息收益的，而備用資金的存在也會拉低總資金的收益率。注意區別：底倉溢價套利平時是持有A+B類子份額，底倉折價套利平時是持有場內母基份額。如果持有A+B子份額，還要來做折價套利，必須花費一個交易日做合并，這樣就需要承擔一個交易日的母基凈值波動，不能算完美套利。
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