逾2.4萬億地方債發行落地至少15省市利率較下限上浮10-30基點。政府銀行博弈升級地方債迎漲價潮
9月21日，云南省8支公開發行地方債利率高于下限20個基點，這絕非個例。繼8月初遼寧地方債流標后，《經濟參考報》記者發現，8、9月間，隨著供給持續增加，地方債利率水平顯著上浮。據記者不完全統計，26個發債省市中至少有15個省市地方債利率較下限上浮10到30個基點。數據顯示，截至9月21日，今年累計已發行地方債626支，發行金額24173.48億元，仍有超過1.3萬億地方債待發。市場人士指出，隨著供給持續釋放，發行人與承銷商的博弈，尤其是地方政府與銀行之間的博弈不斷升級，有望使市場化因素在地方債定價中發揮越來越大的作用。隨著地方債供給持續釋放，定價越發顯示出隨行就市的特征，“漲價”或成趨勢。8月初，遼寧地方債的發行“激起一池春水”，除了因為其中一支債券成為首支“流標”地方債外，還因為當天5支債券發行利率皆高于下限至少20個基點，而此前各地地方債利率皆緊貼下限。《經濟參考報》記者梳理公開資料發現，自8月初到9月21日，地方債發行普遍呈現利率顯著上浮態勢。截至記者發稿時，共有26個省市發債，已有包括河南、陜西、安徽、天津、青島、浙江、新疆等至少7個省市地方債利率高于下限10到20個基點；有包括內蒙古、寧夏、廣西、貴州、河北、云南、江蘇、山東等8個省市地方債利率高于下限20到30個基點。逾半數省市利率顯著上漲。記者還發現，8月份多數省市利率上浮10-15個基點。而自9月8日起，寧夏、內蒙古兩地地方債各期限中標利率均高出下限20基點，高于前期的10或15個基點，其中9月10日，江蘇債與下限的利差擴至30個基點左右。9月10日，江蘇省政府發行結果顯示，此次共8期江蘇債的中標利率均高于招標利率區間下限。其中3年、5年、7年和10年期一般債中標利率分別為3.26%、3.47%、3.64%和3.63%；3年、5年、7年和10年期專項債中標利率分別為3.27%、3.47%、3.64%和3.63%；除3年期專項債中標利率高于招標下限31基點之外，其余債券中標利率均較招標下限高30個基點。山東省9月14日公開招標發行的兩批債券的結果顯示，此次山東省各期地方債中標利率較招標下限高出24個基點至26個基點不等。廣西9月15日公開招標發行的兩批債券結果顯示，其中標利率均高出下限25個基點。貴州9月18日發行的四支債券的中標利率也均高于下限25個基點。對于地方債發行利率上浮的現象，多位業內人士稱在意料之內，并表示隨著置換債的供給持續增加，地方債利率上升是必然趨勢。光大證券首席經濟學家徐高認為，今年有3.2萬億置換債，明年還會有。“一方面到期存量地方債未來幾年還有置換需求，另一方面即使存量債沒有了，地方政府還需要基建投資，需要有正規融資路徑。地方債置換實際上表明了中央財政的積極態勢，這在相當長時間內都會持續下去。”中債資信稱，目前各個省市發行的地方債總體發行利率偏低，市場投資人可承受的利率下限隨地方債發行規模的逐漸擴大將會逐步提升。短期內非市場化因素干擾地方債發行不可持續。在商業銀行人士看來，地方債收益率太低，而且缺乏流動性，買過來基本不賺錢甚至賠錢。銀行主要出于和地方政府搞好關系的考量來認購地方債，但如果未來每年數萬億規模，對銀行利潤是很大的威脅，因此提高地方債利率水平是必然。記者趙婧
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