2015-04-29 10:29:12
http://blog.sina.com.cn/s/blog_499581790102vmyj.html
本節(jié)我們先來看看分拆套利（溢價(jià)套利）：
機(jī)會(huì)出現(xiàn)
當(dāng)A+B的價(jià)格按照規(guī)定的比例合并成母基后，價(jià)格大于母基凈值+申購(gòu)費(fèi)時(shí)，就產(chǎn)生了套利空間。例如某只5：5的分級(jí)：
A為0.9元，B為1.2元，母基的凈值為1.01元，低于50萬元的申購(gòu)費(fèi)率是1%。此時(shí)，我們可以按1元的凈值去申購(gòu)母基，然后拆成0.9元的A和1.2元的B賣出。合并溢價(jià)率簡(jiǎn)單計(jì)算公式：
A價(jià)格×A類份額比例+ B價(jià)格×B類份額比例
——————————————————— - 100%
母基當(dāng)晚凈值×10
代入就是：（0.9×5+1.2×5）/（1.01×10）-100%=4%
對(duì)于普通投資者來說，這還沒有完。因?yàn)橐鐑r(jià)率不等于套利空間，我們還需要減去申購(gòu)費(fèi)和交易費(fèi)。
假如，低于50萬元的申購(gòu)費(fèi)是1%，加上買賣基金的手續(xù)費(fèi)萬分之三，那么套利空間為：
4%-1%-0.03%
我們可以看到，主要的摩擦成本，就是這個(gè)巨額的申購(gòu)費(fèi)上。大部分分級(jí)基金高于500萬申購(gòu)（有些是50萬就可以封頂），可以100元或1000元封頂。而5萬元的小額申購(gòu)，卻要付出500至600元的申購(gòu)費(fèi)。所以小額資金做分級(jí)套利，已經(jīng)輸在起跑線上了。好在目前有三只零申購(gòu)費(fèi)的母基，使得小散和機(jī)構(gòu)站在同一起跑線。這三只基金全部是國(guó)泰基金旗下，分別為國(guó)泰食品、國(guó)泰TMT、國(guó)泰有色。
同時(shí)我們要注意，目前來說分級(jí)基金申購(gòu)起點(diǎn)是5萬元起，低于5萬元是廢單。（當(dāng)然不排除以后規(guī)則可能改變。）起點(diǎn)是5萬元，不是5萬份，而且這5萬元是包括申購(gòu)費(fèi)的。也就是說，低于5萬元，就沒辦法玩溢價(jià)套利和底倉(cāng)套利，只能玩合并套利了哦。
當(dāng)套利空間出現(xiàn)后，那么也就意味著套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)了。但是要特別注意，并非有套利空間就一定能套利成功，許多情況下套利反被套。這個(gè)在后面的章節(jié)還將詳細(xì)闡述。
預(yù)估母基凈值
在估算套利空間的時(shí)候，有一個(gè)非常重要的工作，就是研究母基的倉(cāng)位，并預(yù)估當(dāng)日收盤后的凈值。只有估算出母基當(dāng)日凈值，才能計(jì)算套利空間。
在基金公司的網(wǎng)站上（以及其他金融網(wǎng)站），每天晚上會(huì)公布當(dāng)日母基的凈值。一些募集完畢，尚未上市（封閉期）的分級(jí)基金，也會(huì)公布上市前的凈值，注意查看。通過母基對(duì)應(yīng)指數(shù)的漲跌幅，與當(dāng)日母基凈值的漲跌幅，簡(jiǎn)單的除法即可估算出母基的倉(cāng)位。
但是，需要注意，對(duì)于剛成立、剛上市，倉(cāng)位較輕的分級(jí)母基，倉(cāng)位估算會(huì)不準(zhǔn)確。例
如某分級(jí)基金，上市后大規(guī)模建倉(cāng)，當(dāng)日對(duì)應(yīng)的指數(shù)先是上漲4%，下午又走低，收盤僅上漲1%。當(dāng)日母基凈值上漲0.1%，漲幅是指數(shù)的10%，那么母基的
倉(cāng)位就是10%嗎？非也！也可能是這種情況：母基在高位買的一些倉(cāng)位，由于下午的下跌，已經(jīng)產(chǎn)生一部分虧損，抵消了一些盈利。
在預(yù)估母基倉(cāng)位時(shí)，一定要結(jié)合最近幾個(gè)交易日對(duì)應(yīng)指數(shù)的分時(shí)圖去判斷。具體沒有很明確的辦法，靠個(gè)人修行。
但有一種倉(cāng)位是比較容易判斷的，這種情況常見于新基金。多個(gè)交易日，不論指數(shù)漲跌，母基的凈值變化始終不大——還用說嘛，空倉(cāng)的。
不要以為基金上市后就會(huì)馬上建倉(cāng)。基金建倉(cāng)期為3個(gè)月，或6個(gè)月。具體的時(shí)間參看基金合同或招募說明書。對(duì)于指數(shù)型基金來說，只要在指定的時(shí)間，將倉(cāng)位提高到80%以上即可。前面很長(zhǎng)時(shí)間完全可以空倉(cāng)和低倉(cāng)。
除掉以上情況外，還需要增加另一種考慮——就是新申購(gòu)資金對(duì)倉(cāng)位的沖擊。例如基金本來是2個(gè)億規(guī)模，由于套利資金涌入，一兩天就會(huì)擴(kuò)充到幾十億規(guī)模以上。即使原基金滿倉(cāng)，在新資金的稀釋下，也會(huì)變成空倉(cāng)或低倉(cāng)。
我們可以在深圳證券交易所網(wǎng)站查詢到新增份額：
http://www.szse.cn/main/marketdata/jypz/fundlist1/
主要通過查詢A類的份額（或B類），來判斷新進(jìn)的資金。這個(gè)網(wǎng)站只每天晚上更新份額情況，看不到歷史情況。如要了解歷史情況，需要自己每天記錄，或登錄其他網(wǎng)站查詢（不做廣告）。
同樣的，最近上市的上交所分級(jí)基金，也可以通過類似渠道了解。
需要注意，有時(shí)第二天早上開盤前才更新，甚至更晚。如果當(dāng)晚發(fā)現(xiàn)份額0變化，大多屬于這種情況——這是還沒更新呢，不要以為是沒有套利盤，而沾沾自喜！
在預(yù)估了母基的倉(cāng)位后，通過指數(shù)漲幅×倉(cāng)位，即可估算出當(dāng)晚的凈值情況。需注意母基當(dāng)日可能建倉(cāng)，從而使得倉(cāng)位估算不準(zhǔn)確。所以在預(yù)估時(shí)，再考慮最極端的兩種情況，作為參考——空倉(cāng)情況和滿倉(cāng)情況。
在找到套利空間后，我們?cè)賮砜纯匆鐑r(jià)套利的實(shí)操過程。
關(guān)于盲拆
盲拆最開始出現(xiàn)的時(shí)候，是一個(gè)優(yōu)勢(shì)，因?yàn)槊げ鹪谔桌麜r(shí)可以比非盲拆快一個(gè)交易日，這一個(gè)交易日或許就意味著5%的利潤(rùn)。但是，現(xiàn)在盲拆已經(jīng)很普及。機(jī)構(gòu)和大資金玩套利，伍百萬以上級(jí)的資金，能不先把盲拆武裝好嗎？加上一人20戶，在支持盲拆的券商開戶并非難事（之前也可以在多家券商開深圳戶），現(xiàn)在散戶玩盲拆也是很簡(jiǎn)單的事情。
能盲拆并不是優(yōu)勢(shì)，但不能盲拆絕對(duì)是劣勢(shì)。如果你的券商不支持盲拆，那么就不要玩溢價(jià)套利了。1個(gè)交易日常常就是套利成功與否的分界線。
正常的非盲拆溢價(jià)套利是這樣的：
T日：A+B的合并價(jià)格，大于預(yù)估的母基收盤凈值，發(fā)現(xiàn)機(jī)會(huì)。在收盤前，發(fā)送申購(gòu)母基指令。
T+1日：當(dāng)晚（有時(shí)八點(diǎn)，有時(shí)九點(diǎn)，有時(shí)再往后推一日開盤前），母基到賬。但此時(shí)已經(jīng)不能交易，也不能拆分。
T+2日：將母基拆分成A和B兩類子基。
T+3日：賣出A和B獲利。
這樣，我們?cè)赥日收盤前申購(gòu)，需要承擔(dān)T+1日，T+2日，以及T+3日開盤的價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。
所謂盲拆，就是在T+1日的交易時(shí)間，未收到母基份額的情況下，就發(fā)送分拆指令。T+1晚，母基到賬的同時(shí)就完成了分拆。這樣，我們T+2日開盤就可以賣出，比非盲拆快1個(gè)交易日。
溢價(jià)套利操作
STEP 1：申購(gòu)母基
溢價(jià)套利操作的第一步即申購(gòu)母基。這個(gè)動(dòng)作在下午14點(diǎn)50分至15點(diǎn)前完成。不要過早申購(gòu)，因?yàn)橹灰诮灰讜r(shí)段內(nèi)的申購(gòu)，都是有效的，且申購(gòu)的價(jià)格都是
當(dāng)日收盤后母基的凈值。早申購(gòu)和晚申購(gòu)沒區(qū)別。一般從14點(diǎn)30分開始尋找套利標(biāo)的（當(dāng)然還有些工作要提前做），14點(diǎn)55分開始下單即可。
申購(gòu)就用我們平時(shí)買賣股票的交易軟件即可。以同花順（核新）軟件為例：
在上圖中：股票——場(chǎng)內(nèi)基金——基金申購(gòu)，填入欲申購(gòu)的份額。起點(diǎn)50000，低于這個(gè)數(shù)無效。
注意，千萬不要在軟件的【基金】欄里申購(gòu)，這樣的話，要么申購(gòu)不成功，即使申購(gòu)成功也會(huì)變成場(chǎng)外份額，無法在交易所直接交易。如果要交易還需要場(chǎng)外轉(zhuǎn)場(chǎng)內(nèi)，既麻煩，而且還得花上幾個(gè)交易日。
此外，也不要在股票——ETF基金里面申購(gòu)，這里申購(gòu)一般會(huì)告訴你不支持該業(yè)務(wù)。
如果是國(guó)金證券的傭金寶至強(qiáng)版@傭金寶，則在“股票——場(chǎng)內(nèi)開放式基金——交易所基金申贖“欄目里操作。我尚不清楚這個(gè)至強(qiáng)版，是不是就是通達(dá)信版。如果界面一致的話，差不離。
STEP2：盲拆
首先，要確定自己的券商是不是支持盲拆。目前網(wǎng)絡(luò)上已知的文藝券商（支持盲拆），有：華泰、廣發(fā)、中信、方正、國(guó)海、國(guó)金、國(guó)信、齊魯、第一創(chuàng)業(yè)、湘財(cái)、中金、民生、興業(yè)等。注意，國(guó)金證券親測(cè)是可以的，其他券商未親測(cè)，諸位自己落實(shí)自己的券商是否支持盲拆。
T日申購(gòu)，那么T+1日即必須發(fā)送盲拆指令。記得在交易時(shí)間下單！別等收盤了才傻傻下單。
T+1日，以國(guó)金證券的同花順（核新）的系統(tǒng)為例，在“股票——基金盤后業(yè)務(wù)——基金分拆“中，進(jìn)行盲拆。
點(diǎn)進(jìn)去以后，如果發(fā)現(xiàn)可用數(shù)量是0，那么稍等一會(huì)兒。當(dāng)然有時(shí)要等到下午。一直等到可用數(shù)量變成具體的數(shù)字后，即可下單。如果到下午這個(gè)數(shù)字還是0，那么試著不要管它，直接盲拆下單試試。如果提示“證券可用數(shù)量不足“，那么趕緊聯(lián)系你的券商。
特別注意，上圖中顯示可用數(shù)量為58160，別以為可用數(shù)量真的就是這么多。這是軟件根據(jù)昨日的凈值計(jì)算的，沒有包含申購(gòu)費(fèi)用。一定要記得自己再算一次盲拆的份額！
一旦盲拆下單超過了真實(shí)的證券數(shù)量，就會(huì)變?yōu)閺U單！這樣的話，就會(huì)慢一個(gè)交易日哦~！要知道慢一個(gè)交易日很可能就是一個(gè)跌停的距離。
那么，怎么計(jì)算盲拆的可用數(shù)量呢？
盲拆最大數(shù)量=申購(gòu)資金/T日收盤后凈值/（1+申購(gòu)費(fèi)率）
上面這個(gè)公式是最大數(shù)量，為了保守起見，通常我們還需要進(jìn)一步規(guī)劃。如果申購(gòu)5萬元，申購(gòu)費(fèi)率是1.2%。我們假設(shè)T日晚公布的母基凈值為1.0501元，為了保守起見，我們將尾數(shù)進(jìn)一位來計(jì)算：
50000/(1.0502)/(1.012)=47045.43
記得分拆的數(shù)量，尾數(shù)是偶數(shù)，否則會(huì)分拆失敗。
此外，在基金分拆欄目的右側(cè)，有一張列表，可以拖動(dòng)的。一些分級(jí)規(guī)定了最低分拆數(shù)量和單位。例如：
例如國(guó)泰互利，最低合并數(shù)量為1000，則意味著低于1000的單子會(huì)廢掉。此外，合并分拆數(shù)量為10，那么尾數(shù)必須是10，如果填成6就失敗了。也就是說，填600會(huì)廢單，因?yàn)椴粷M足最低數(shù)量1000的要求。填1006也會(huì)廢單，因?yàn)椴粷M足尾數(shù)是10。
再以上例中算出的47045.43為例，我們應(yīng)該怎么去填單呢？最保險(xiǎn)的方法是分次填單：
先填46000份分拆，再填1040份分拆。如果最小單位是2，最小數(shù)量也是2，那么還可以再拆一個(gè)4。這樣，即使結(jié)果算錯(cuò)了，最多也是尾數(shù)錯(cuò)一點(diǎn)，還不至于差1000多份，大部隊(duì)不會(huì)成為廢單！
如果不是盲拆，那么T+2日直接按可拆數(shù)量填入就行，記得滿足最小單位和最小數(shù)額。非盲拆需要T+3日才可賣出。
STEP 3
接下來就是T+2日，將到賬的A類和B類賣出即可。
記得一定先賣了B，再來處理A！有些朋友因?yàn)锽跌停等原因，賣不出B，卻早早把A賣了。這樣就瘸腿了哦~~！后期如果套利盤過多，溢價(jià)被打成折價(jià)，不得不又高價(jià)買回A，進(jìn)行合并贖回。
只要此時(shí)賣出A+B的價(jià)格高于申購(gòu)母基的價(jià)格+申購(gòu)費(fèi)+賣出傭金，即可獲利。賣之前，注意稍微計(jì)算下，別匆匆就賣了。中航軍B在連續(xù)兩個(gè)跌停板后，還真有
人繼續(xù)在開盤前掛出第三個(gè)跌停板，結(jié)果不僅套利失敗，還賣在地板上了——因?yàn)榘吹谌盏牡r(jià)，A+B的價(jià)格已經(jīng)低于母基的凈值。這樣的話套利大軍是沒有
賣出的動(dòng)力的，這個(gè)地價(jià)已經(jīng)沒有賣出的必要了，大不了合并贖回。
一般分拆的A和B，在T+1日的晚上到賬，到賬后即可預(yù)下單。一般情況都不需要預(yù)下單，但如果預(yù)估第二日會(huì)跌停，那么必須預(yù)下單！
什么情況下會(huì)跌停呢？
1、新增套利盤過多。在交易所的網(wǎng)址查查新增份額，如深交所：
http://www.szse.cn/main/marketdata/jypz/fundlist1/
2、即使跌停，也能有較大的獲利空間。
跌停的風(fēng)險(xiǎn)——跌停后賣不出去，要等下一個(gè)交易日。這樣追在后面的套利大軍又來了！
下一節(jié)，我們還將繼續(xù)學(xué)習(xí)跌停價(jià)掛單的“小常識(shí)”。別小看這個(gè)小常識(shí)，因?yàn)樵缫粋€(gè)跌停板賣出，意味著多10%的利潤(rùn)，核算到分級(jí)基金也有將近5%的利潤(rùn)。
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