分級A下折輪動三原則
我們都知道可轉債的“進可攻，退可守”，即當可轉債的交易價格低于100元時，更多體現為“下有保底”的債性。而當可轉債對應的正股，高于可轉債的轉股價時，可轉債則更多地表現為“進攻“的股性。
其實，分級A，特別是【一年期定存利率+3%利率類型】的分級A，也表現為類似的“進可攻，退可守”。只不過與可轉債看多不同，分級A為看空的性質。需要注意，這種看空的性質，只存在于折價的分級A中。一些高利率規則的分級A，可能使分級A產生溢價（相對于A類的凈值）。此類溢價的分級A，在下折中會有損失而非收益。
一只指數對應了100PE，10PB，另一只對應50PE，5PB。那么前者一定跌得比后者快嗎？不一定！其實我們完全不用考慮這個問題，用分級A的【下折輪動】很自然就解決了這個問題。
如果分級A對應的B類距離下折線還很遠，那么分級A更多地表現為債性。雖然最終下折與否，是以B類凈值0.25元為基準線。當然，我們也可以轉化為母基凈值的跌幅來衡量下折線（定折時間不同，A類的“利息包”大小不同）。對于利率規則相同，折價率相同的兩只分級A來說，母基跌30%下折，顯然比母基跌50%才下折的A級好。
下折輪動原則一：同利率情況下，將遠離下折的A類輪動到距離下折更近的A類上去。
有時我們布局好幾只A類，布局的時候可能母基距離下折的位置是差不多的，但后來有些指數跌得更快，或者母基的倉位有變化，會使得母基距離下折的位置變化，這時，我們應該輪換過去。
對于相同利率規則的A類來說，折價率已經反映了隱含收益率，所以在相同利率規則的A類，我們看折價率就行。市場上有幾十只A類，對于同利率規則的A類來說，理論上距離下折越遠的A類，折價率應當越高——它內含的看跌期權價值越接近0。如果此時下折距離相同，那么折價率高的A類的看跌期權價值顯然相對更便宜。
下折輪動原則二：下折距離相同的情況下，將折價率低的A類輪動到折價率更高的A類上去。同時，低風險投機者還必須注意母基的倉位。這個就得具體情況自己把握了，因為這個倉位是雙刃劍。如果你是看空的，那么自然母基的倉位越高越好。因為，對于一只倉位只有50%的母基來說，母基凈值距離下折10%，但對應指數得跌20%，才會下折。如果你比較保守，擔心指數上漲引發A類下跌，那么倉位低的保險系數自然也高一點。
下折輪動原則三：綜合考慮收益和損失，合理處理進攻與防守，計算盈虧面并把寶壓在贏面概率大的牌面上。
在《投資第一課》一書封底勒口上，有我的投資理念。其中一句是，“追求符合預期收益的大概率成功”。如果一個拋硬幣游戲（硬幣沒有老千），拋到正面虧1元，拋到反面賺5元，那么你會參與嗎？賭場要是這樣設置賠率，早就賠光光了。我們先假設有這樣一個賭場，并稱之為S賭場。
對于3+利率規則（一年期定存利率+3%）的A類來說，你會看到一只遠離下折的A類折價25%，而另一只快接近下折的A類折價10%。此時如果對應的指數全部高漲，前者的折價可能保持25%不變（隱含收益率的支撐），但后者的折價率卻可能擴大，直至與前者持平。
沒錯了，如果指數上漲，后者可能面臨損失。對應來說，其實就是后者的看跌期權的價值跌價了。
那么，究竟如何平衡分級A的進攻和防守？
請聽下回分解。
