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2010-02-05 11:11:03
網(wǎng)上有很多關(guān)于LOF和ETF的介紹，但他們給出的定義讓人有些摸不著頭腦，比如贖回的是一攬子股票之類，直接打擊了基民的投資興趣。其實(shí)完全不用講的這么復(fù)雜，我覺(jué)得LOF和ETF簡(jiǎn)單得很，無(wú)非就是把基金當(dāng)股票操作而已，就是利用股票軟件可以在一天的不同時(shí)間根據(jù)時(shí)刻變化的價(jià)格買進(jìn)賣出即可，而不用通過(guò)銀行來(lái)申購(gòu)和贖回。
實(shí)際上，所謂LOF就是可以像封閉式基金一樣在證券市場(chǎng)內(nèi)進(jìn)行交易的開放式基金，因此LOF融合了封閉式基金和開放式基金的優(yōu)點(diǎn)。而ETF和LOF的原理是一樣的，只不過(guò)ETF基金所持有的股票一般都是被記入了指數(shù)的大盤股，所以導(dǎo)致ETF基金的走勢(shì)和所模擬的指數(shù)幾乎一模一樣。LOF和ETF與一般開放式基金的區(qū)別、相對(duì)優(yōu)勢(shì)以及具體操作方法下文將詳細(xì)說(shuō)明，有時(shí)間也建議大家大概看看網(wǎng)上LOF和ETF的相關(guān)知識(shí)，有助于加深理解。
ETF基金現(xiàn)在有5種，包括50ETF、180ETF、深100ETF、紅利ETF、中小板，分別模擬上證50指數(shù)、上證180指數(shù)、深證100指數(shù)、紅利指數(shù)、中小版指數(shù)。
LOF基金現(xiàn)在有25種，包括南方積配、南方高增、華夏藍(lán)籌、博時(shí)主題等，詳情請(qǐng)參考財(cái)幫子網(wǎng)站。LOF和ETF的定義可以參考百度百科，還有一些兩者比較的網(wǎng)頁(yè)可以看看。
我個(gè)人對(duì)LOF和ETF的理解、優(yōu)勢(shì)分析、以及具體操作方法詳述如下：
LOF和ETF與一般開放式基金的區(qū)別：
1.交易地點(diǎn)不同：開放式基金一般是需要去銀行、或者網(wǎng)上銀行來(lái)申購(gòu)或者贖回，而LOF和ETF都是在證券公司開完戶以后，直接利用電腦上的證券公司交易軟件來(lái)進(jìn)行。行業(yè)術(shù)語(yǔ)把前者叫做一級(jí)市場(chǎng)（類似于商店和顧客之間的交易），而后者叫做二級(jí)市場(chǎng)（類似于顧客和顧客之間的交易）。需要說(shuō)明的是，大部分的證券公司軟件其實(shí)都涵蓋了開放式基金的一級(jí)市場(chǎng)的申購(gòu)贖回功能，所以即使操作一般開放式基金，都根本沒(méi)必要去銀行，任何一個(gè)大一點(diǎn)的證券公司的交易軟件所能申購(gòu)的開放式基金種類都比任何一家銀行多。利用行情交易軟件，用買入賣出的方式（一般叫股票交易模塊）可以操作股票、債券、權(quán)證、封閉基金、ETF和LOF等，用申購(gòu)贖回的方式（一般叫基金交易模塊）就可以操作一般開放式基金。注意：ETF和LOF基金的操作是在股票交易模塊中的。
2.交易方式不同：開放式基金的操作叫做申購(gòu)贖回，申購(gòu)一般是拿1000元的整數(shù)倍去買一定數(shù)量份額的基金，扣除申購(gòu)費(fèi)以后，一般是xxxx.xx份。而ETF和LOF叫做買入和賣出，一般是買100的整數(shù)股，或者整數(shù)手（1手=100股），需要支付包括手續(xù)費(fèi)在內(nèi)的xxxx.xx元錢。需要說(shuō)明的是LOF和ETF也可以像開放式基金一樣在一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回，但完全不需要這么做，從時(shí)間和費(fèi)率上都不如二級(jí)市場(chǎng)合算。而且制度允許兩個(gè)市場(chǎng)上的基金可以互相轉(zhuǎn)換，這樣有時(shí)甚至可能會(huì)產(chǎn)生套利機(jī)會(huì)，但也由于時(shí)間和成本的關(guān)系，套利往往會(huì)變成賠本，所以幾乎沒(méi)有人這樣切換。但這種制度的設(shè)計(jì)使得場(chǎng)內(nèi)價(jià)格的折價(jià)率大大降低，這是一個(gè)極大的好處，后文會(huì)詳細(xì)分析。
3.交易費(fèi)率不同：一般開放式基金申購(gòu)時(shí)要付1.2%的申購(gòu)費(fèi)，贖回時(shí)要付0.5%的贖回費(fèi)，一申一贖就是2%。而根據(jù)一般證券公司的交易費(fèi)率，LOF和ETF的買入費(fèi)是和封閉基金一樣的，一般只有千分之三，賣出費(fèi)也同樣是千分之三，最低每次是5元。我所在的國(guó)泰君安證券買入賣出費(fèi)分別只有千分之二點(diǎn)五，所以一買一賣合計(jì)才0.5%。這樣從手續(xù)費(fèi)的角度上就大大節(jié)省了75%，低廉的交易成本，能夠大大方便波段操作。
4.周轉(zhuǎn)時(shí)間不同：開放式基金一般申購(gòu)兩個(gè)工作日以后才能看到份額，即T+2，贖回需要等T+5個(gè)工作日，資金才會(huì)回到賬面上。而LOF和ETF，買入賣出都是T+1交易，即在買入以后，根據(jù)當(dāng)時(shí)的盤中價(jià)格，馬上就能知道花費(fèi)了多少錢，盤中時(shí)時(shí)刻刻的價(jià)格變化都能體現(xiàn)在你的賬戶上，而且下一個(gè)交易日就可以賣出，賣出以后錢馬上就回到賬面上，如果要取出這些錢，需要再等一天，但如果要買另一個(gè)投資品，就可以馬上操作。所以，實(shí)際上LOF和ETF有些時(shí)候也可以理解成T+0。
5.基金份額不同：開放式基金由于每天都有人申購(gòu)贖回，所以總的基金份數(shù)是每天都在變化的。而LOF和ETF只是在投資者之間來(lái)回折騰，所以在二級(jí)市場(chǎng)上的LOF和ETF的基金總的份額和封閉基金是一樣的，都是相對(duì)不變的。而一級(jí)市場(chǎng)上的LOF和ETF的份額和開放式基金一樣，每天都有變化。前文也說(shuō)過(guò)，雖然允許兩個(gè)市場(chǎng)上的基金進(jìn)行轉(zhuǎn)換套利，但幾乎沒(méi)有人這么做。
6.價(jià)格來(lái)源不同：開放式基金都是真實(shí)價(jià)格，根據(jù)持有股票市值當(dāng)天的漲跌，以及當(dāng)天基金的總份額，能夠計(jì)算出一個(gè)真實(shí)價(jià)格，這個(gè)價(jià)格一般每天晚上9點(diǎn)左右才能通過(guò)各種網(wǎng)站查詢到，讓人等的十分鬧心。而LOF和ETF都有兩個(gè)價(jià)格，一個(gè)是和開放式基金一樣的真實(shí)價(jià)格，而另一個(gè)則是由二級(jí)市場(chǎng)上的盤中波動(dòng)決定的，這樣盤中的價(jià)格就時(shí)刻波動(dòng)，而且在每天下午3點(diǎn)的時(shí)候就會(huì)產(chǎn)生一個(gè)收盤價(jià)。每天的收盤價(jià)都是二級(jí)市場(chǎng)上的基民根據(jù)當(dāng)天大盤的漲跌來(lái)推動(dòng)形成的，所以會(huì)圍繞真實(shí)價(jià)格上下波動(dòng)（當(dāng)天的一級(jí)市場(chǎng)真實(shí)價(jià)格要等到晚上9點(diǎn)左右才能查到）牛市中大部分時(shí)候收盤價(jià)都會(huì)比真實(shí)價(jià)值低一點(diǎn)，形成折價(jià)。少數(shù)時(shí)候收盤價(jià)會(huì)比真實(shí)價(jià)值高一些，形成溢價(jià)。而且如果一段時(shí)間里總是出現(xiàn)溢價(jià)，那說(shuō)明人們買入很瘋狂，所以牛市已經(jīng)到了高潮，隨時(shí)可能大跌。
LOF和ETF的優(yōu)勢(shì)分析如下：
1.費(fèi)率優(yōu)勢(shì)：參考上文的“交易費(fèi)率不同”一段，一般的開放式基金申購(gòu)、贖回的2%費(fèi)率，無(wú)形之間大大擠壓了基民的利潤(rùn)，同時(shí)也大大增加了波段操作的成本。而LOF和ETF合計(jì)0.5%的超低費(fèi)率大大方便了波段操作。
2.時(shí)間優(yōu)勢(shì)：LOF和ETF的高效資金流動(dòng)性，使得當(dāng)天逃頂然后隨時(shí)抄底成為可能。這一點(diǎn)開放式基金永遠(yuǎn)無(wú)法做到，等贖回后5個(gè)工作日資金才會(huì)到賬，那時(shí)候估計(jì)都反彈回來(lái)很高了。所以當(dāng)大家都明白LOF和ETF的優(yōu)勢(shì)以后，就沒(méi)有必要再去申購(gòu)開放式基金了，這個(gè)道理就像老基民很少買低價(jià)基金一樣。
3.逃跑容易：這點(diǎn)是相對(duì)于股票而言的。LOF和ETF很少出現(xiàn)漲跌停，特別是跌停幾乎不會(huì)出現(xiàn)，因?yàn)榛鸪钟械墓善币话愣噙_(dá)幾十種，不可能各個(gè)都跌停，而且基金一般也不會(huì)滿倉(cāng)股票，總有一定的流動(dòng)現(xiàn)金，所以才不會(huì)出現(xiàn)跌停。因此行情不好時(shí)，當(dāng)別人的股票因?yàn)檫B續(xù)跌停板而無(wú)法賣出的時(shí)候，我們的LOF和ETF卻可以隨時(shí)大搖大擺輕松而出。
4.折價(jià)率很小：這是LOF和封閉式基金的最大區(qū)別，封閉基金其實(shí)也是有兩個(gè)價(jià)格的，但封閉基金只在二級(jí)市場(chǎng)交易，所以客觀上就只有一個(gè)價(jià)格了，而這個(gè)盤中交易價(jià)格一般比真實(shí)價(jià)值低很多，折價(jià)率常常保持在30%左右，即明明真實(shí)價(jià)格1.3元，場(chǎng)內(nèi)的封閉基金價(jià)格也一般就1元，這個(gè)高折價(jià)率一直會(huì)持續(xù)到封閉基金到期之前。而LOF和ETF所設(shè)計(jì)的兩個(gè)市場(chǎng)可以切換的交易機(jī)制極大地保證了折價(jià)率永遠(yuǎn)不會(huì)很大。因此LOF和ETF的每天波動(dòng)幅度也自然都比封閉式基金小，所以即使封閉式基金出現(xiàn)跌停時(shí)，LOF和ETF一般也不會(huì)跌停。
LOF的具體操作步驟：
1.開設(shè)股東賬戶：到一個(gè)證券公司開股東帳戶，注意不是基金賬戶。中國(guó)最大的證券公司包括銀河、國(guó)泰君安等，我最開始在銀河，后來(lái)為了幫同學(xué)增加業(yè)務(wù)，就改到了國(guó)泰君安。開戶時(shí)一般只需要帶身份證和100元左右的開戶費(fèi)，會(huì)有專業(yè)的工作人員指導(dǎo)完成各種手續(xù)。最后會(huì)拿到上證、深證的股東卡（這個(gè)用處不大，丟了也不用補(bǔ)辦），然后還有一堆表格，一定要問(wèn)工作人員資金賬號(hào)或者客戶號(hào)是哪個(gè)，因?yàn)檫@個(gè)號(hào)以后會(huì)作為登陸交易系統(tǒng)的用戶名。各種密碼會(huì)有很多，建議都設(shè)成一個(gè)，要不然以后容易亂。
2.關(guān)聯(lián)銀行卡：到證券公司指定的銀行或者窗口開一個(gè)證券專用的關(guān)聯(lián)銀行卡。密碼最好和前面的也一樣。這時(shí)也可以把交易的本金存到卡里。注意：投資一定要用閑錢，投資不但有風(fēng)險(xiǎn)，而且風(fēng)險(xiǎn)很大，要是投資不成，反而影響正常生活了，那就不值了。
3.下載交易軟件：回到自己的電腦上下載證券公司指定的行情軟件、交易軟件，很多公司是二者合一的。關(guān)于交易軟件，客觀說(shuō)，交易窗口大一些看著會(huì)比較舒服，這一點(diǎn)國(guó)泰君安要比銀河證券好一些。關(guān)于行情軟件，大部分都是和“大智慧”綁定的，大智慧在很多網(wǎng)站可以免費(fèi)下載。
4.資金轉(zhuǎn)帳：登陸交易軟件以后，首先要進(jìn)行轉(zhuǎn)帳，即把銀行卡里的錢轉(zhuǎn)入交易賬戶中。交易賬戶里的現(xiàn)金是按照活期儲(chǔ)蓄計(jì)算利息的，很公正。將來(lái)如果要取錢，只能取可取的部分，如果想取基金賣出的錢，那要等賣出一天后，資金才會(huì)變成可取狀態(tài)，這時(shí)候再?gòu)慕灰踪~戶轉(zhuǎn)回到銀行卡里即可。
5.看交易行情：可以用行情軟件看當(dāng)天的大盤以及個(gè)股的盤中行情和日K線，證券市場(chǎng)的交易時(shí)間是周一到周五的上午9：30到11：30和下午的13：00到15：00。按F3鍵一般是上證綜指的分時(shí)圖，F(xiàn)4是深證成指的分時(shí)圖。F5是切換到日K線，這時(shí)按向上或者向下光標(biāo)鍵可以看更長(zhǎng)或更短時(shí)間的變化，按向左或向右的光標(biāo)鍵則能夠查看每一根蠟燭線所代表的那天的價(jià)格（點(diǎn)數(shù)）和成交量，再按F5又切換成分時(shí)圖。輸入股票或者基金代碼或者名稱首字母即可以看具體的股票和基金，比如深發(fā)展是000001或者SFZ，博時(shí)主題是160505或者BSZT，一般用名稱首字母就可以了，所以用不著背基金的代碼，如果有首字母是一樣的，按上下光標(biāo)鍵就可以找到需要的了。很多軟件也都支持開放式基金，比如博時(shí)精選，是BSJX，輸入后會(huì)看到分時(shí)圖是一根直線，而F5切換到日K線就會(huì)看到一堆小直線，所以說(shuō)明開放式基金每天只有一個(gè)價(jià)。而博時(shí)主題，分時(shí)圖的走勢(shì)和股票、權(quán)證、封閉基金都是一樣的，盤中價(jià)格經(jīng)常隨大盤的變化而變化。日k線也是有紅有綠，紅的表示上漲，綠的表示下跌，每根蠟燭線的上下橫線分別表示開盤價(jià)和收盤價(jià)，上下頂點(diǎn)分別表示當(dāng)天到達(dá)過(guò)的最高點(diǎn)和最低點(diǎn)。如果開盤價(jià)收盤價(jià)差不多，就會(huì)形成一個(gè)所謂“十字星”。
6.選擇基金：投資獲勝的秘訣就是在正確的時(shí)間買對(duì)了正確的東西，這里東西才是最核心的，同樣是LOF基金，由于經(jīng)理人的投資風(fēng)格和持倉(cāng)股票的不同，一年下來(lái)收益也會(huì)相差很多。所以建議選好基金，并且分散投資形成投資組合。錢少的時(shí)候分兩三個(gè)，錢多的時(shí)候可以到五個(gè)，再多就成火鍋了，不但管理麻煩，還不如去買FOF（基金中的基金）呢。對(duì)于單個(gè)基金的選擇，不但要看基金本身長(zhǎng)短期的表現(xiàn)，也要看基金經(jīng)理的觀點(diǎn)言論在不同的時(shí)期是否都正確，更有必要深入了解所持倉(cāng)的股票，如果股票太偏重于某一行業(yè)基金風(fēng)險(xiǎn)就很大。如果想簡(jiǎn)單選擇，推薦參考“財(cái)幫子”網(wǎng)里的傅氏解決方案（注冊(cè)--登陸--基金信息--基金分析--綜合分析[在右下角]--傅氏解決方案，可以把LOF和ETF都設(shè)成關(guān)注，或者直接在股票型里面找LOF和ETF即可。還可以利用“酷基金網(wǎng)”的選基功能或者逐個(gè)對(duì)比。
7.技術(shù)分析：在明確了投資目標(biāo)的以后，買入點(diǎn)和賣出點(diǎn)就非常關(guān)鍵了，不但要重視在什么時(shí)期買賣（參考大盤的日K線），也要重視在什么時(shí)刻買賣（參考大盤分時(shí)圖上的紅綠柱的長(zhǎng)短），相對(duì)而言前者更重要。根據(jù)個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，可以推薦幾個(gè)技術(shù)指標(biāo)，但沒(méi)有百分百好用的，但作為參考還是可以的。（1）首先是20日均線，20日均線一般比較平滑，還能夠反映近期的趨勢(shì)，所以當(dāng)20均線結(jié)束下跌，挑頭向上的時(shí)候，就可以買進(jìn)；然后要賣出的時(shí)候，不能等到20均線再挑頭向下，那時(shí)就晚了，而要注意觀察是否出現(xiàn)了一根大陰線直接向下穿破20均線。如果出現(xiàn)這個(gè)情況十有八九未來(lái)要壞，所以這時(shí)候不管前期是盈利了多少還是虧損了，都應(yīng)該果斷離場(chǎng)，等待下一次機(jī)會(huì)。（2）然后是RSI，這個(gè)指標(biāo)對(duì)短期波動(dòng)比較靈敏，我的經(jīng)驗(yàn)是，必須等三條線都在50方的時(shí)候才買入，這時(shí)候買雖然有點(diǎn)晚，但接下來(lái)幾天大部分都會(huì)上漲，雖然賺得少但比較安全。（3）最后是MACD，這個(gè)是比較經(jīng)典的指標(biāo)，不過(guò)對(duì)短期的反應(yīng)不靈敏，根據(jù)下方的金叉買進(jìn)，上方的死叉賣出即可，這個(gè)指標(biāo)比較適合大牛市，但依靠這個(gè)指標(biāo)在一般的行情下都很難賺到錢。關(guān)于技術(shù)指標(biāo)的具體應(yīng)用，都需要花時(shí)間體驗(yàn)才能知曉，一定要找自己喜歡的并且適合自己的。再次強(qiáng)調(diào)，指標(biāo)沒(méi)有百分百好用的，只可以作為參考。
8.買入過(guò)程：明確了買點(diǎn)以后，就可以利用交易軟件進(jìn)行買入了，這個(gè)操作和買賣股票一模一樣，炒過(guò)股的朋友都能輕松搞定。一般是選擇股票交易模塊，選擇買入，然后填入代碼，比如160505，把鼠標(biāo)移到下一個(gè)空格內(nèi)，系統(tǒng)就會(huì)自動(dòng)顯示當(dāng)前的交易價(jià)格和交易量，包括要買入的前5名最高價(jià)格，和要賣出的前5名最低價(jià)格。這時(shí)候你可以填你想要買入的價(jià)格，如果你擔(dān)心越漲越高，想馬上買入，那就可以填顯示出來(lái)的最低價(jià)格，或者更高一點(diǎn)的（越高的買入價(jià)格，優(yōu)先級(jí)就越高），系統(tǒng)會(huì)把最低的賣出價(jià)格匹配過(guò)來(lái)，并且按照賣出方先列出的價(jià)格成交。如果不急于買入，就可以輸入一個(gè)較低的價(jià)格，過(guò)一會(huì)兒說(shuō)不定也能買到。買入的股數(shù)一般是100的整數(shù)倍，每次交易的額度最好保持在2000元以上，要不然在手續(xù)費(fèi)上就不合算了。都填好后點(diǎn)擊“買入”按鈕即可。
9.買入技巧：如果當(dāng)時(shí)沒(méi)有買到，就可以耐心排隊(duì)等待。或者選擇撤單，幾秒鐘后錢回來(lái)了，可以再次買入。建倉(cāng)千萬(wàn)不要一次全部完成，應(yīng)該分多天，每天還可以分幾次，這樣有利于攤薄成本。根據(jù)個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，如果在牛市中，最好是上午9點(diǎn)半到10點(diǎn)之間買；如果是震蕩市，就下午2點(diǎn)半到3點(diǎn)之間；如果是熊市，就持幣觀望好了。具體的買入時(shí)刻，可以利用大智慧上證的分時(shí)走勢(shì)作參考，上面有紅綠兩種柱線，隨著紅柱的推移，指數(shù)會(huì)越來(lái)越高，而隨著綠柱的推移，指數(shù)會(huì)越來(lái)越低，因此，可以等到盤中某根綠柱線拉到最長(zhǎng)，而下一根超不過(guò)這根的時(shí)候殺進(jìn)（需要說(shuō)明的是，這個(gè)方法只能幫助買到相對(duì)低的位置，但不一定是最好的，價(jià)格也很可能進(jìn)一步走低）。同時(shí)，也千萬(wàn)不要擔(dān)心再也買不到了，更不能盲目追高。如果剛才輸?shù)膬r(jià)格沒(méi)買到，往往幾分鐘后或者幾天后說(shuō)不定還會(huì)回來(lái)。追高最容易被套，投資品那么多，LOF和ETF合起來(lái)有30個(gè)，這個(gè)買不上，還可以換別的。
10.賣出過(guò)程：如果想要賣出，操作和買入類似，點(diǎn)擊賣出，然后從持倉(cāng)的基金中點(diǎn)擊要賣出的品種，這時(shí)系統(tǒng)會(huì)默認(rèn)把所有的數(shù)量都按當(dāng)前價(jià)賣出，可以自行修改一下賣出數(shù)量。量多的時(shí)候，建議分批撤離，這樣會(huì)把遺憾的感覺(jué)降低1/2，因?yàn)楹苡锌赡苣阗u 了以后又暴漲很多。如果只有幾千元資本，還是全攻全守吧，要不然賺的利潤(rùn)還不夠折騰手續(xù)費(fèi)的。賣出的時(shí)候也可以參考上證分時(shí)圖的紅綠柱線，賣點(diǎn)應(yīng)該選在盤中某個(gè)紅線堆的高點(diǎn)拋出。
ETF套利僅限于機(jī)構(gòu)投資者
目前市場(chǎng)上一共有35只LOF基金，其中今年發(fā)行了8只LOF基金：分別是南方500，鵬華滬深300指數(shù)，銀華內(nèi)需精選股票，銀華滬深300指數(shù)，海富通中證100指數(shù)，廣發(fā)中證500指數(shù)（11月26日發(fā)行），建信滬深300指數(shù)，國(guó)泰中小盤成長(zhǎng)股票。除了鵬華滬深300指數(shù)（160615）是在2009年4月3日發(fā)行，其余都是2009年下半年發(fā)行的。
從今年6月份以來(lái)，大盤經(jīng)歷了起伏震蕩的發(fā)展趨勢(shì)，基本上在期初的2668點(diǎn)上升到3478點(diǎn)，不到一個(gè)月的時(shí)間下降到2638點(diǎn)，之后大盤開始進(jìn)入緩慢的震蕩上升格局。從下面圖一中可以看出大盤震蕩上行趨勢(shì)，圖表二是LOF基金中6個(gè)月表現(xiàn)最好的富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合基金走勢(shì)，從趨勢(shì)上看，富國(guó)天惠的上漲趨勢(shì)要明顯好于大盤上漲趨勢(shì)。
LOF基金與大盤走勢(shì)對(duì)比
圖一：大盤6月以來(lái)趨勢(shì)圖
圖二：富國(guó)天惠成長(zhǎng)混合（LOF）
LOF基金與ETF基金、股票型基金對(duì)比
從6月份數(shù)據(jù)截至到12月6日的基金凈值來(lái)看，LOF基金的凈值收益走勢(shì)與ETF基金和股票型基金的走勢(shì)一致，不過(guò)增長(zhǎng)程度稍低于ETF基金和股票型基金。（數(shù)據(jù)只是取了各類基金的平均值，不能看出個(gè)別基金情況），不過(guò)從大盤大跌的情況來(lái)看，股票型基金比LOF基金的跌勢(shì)要趨緩一些。
圖三：LOF基金、ETF基金、股票型基金對(duì)比
和LOF基金類似，由于ETF既可以在一級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行申購(gòu)和贖回，也可以在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行買賣交易，因此，當(dāng)兩個(gè)市場(chǎng)之間存在的價(jià)差較大時(shí)，就會(huì)引起套利的發(fā)生。
基于以下的交易規(guī)則，ETF可以進(jìn)行兩個(gè)方向的套利。
首先，對(duì)ETF而言，當(dāng)日買入的份額當(dāng)日不可以賣出，但當(dāng)日買入的份額當(dāng)日可以贖回；當(dāng)日申購(gòu)的份額當(dāng)日不能贖回，但當(dāng)日申購(gòu)的份額當(dāng)日可以賣出。
其次，對(duì)股票而言，當(dāng)日買入的股票可以用來(lái)申購(gòu)ETF，當(dāng)日贖回基金得到的股票可以賣出，但當(dāng)日贖回基金得到的股票不能再申購(gòu)ETF。
按照以上規(guī)則，如果ETF在一級(jí)市場(chǎng)的單位凈值高于其在二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格，投資者就可以先在二級(jí)市場(chǎng)買入基金份額，然后在一級(jí)市場(chǎng)贖回一籃子股票，最后將股票在一級(jí)市場(chǎng)賣出，這三步操作可在一天內(nèi)完成。同樣，如果ETF在二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格高于其在一級(jí)市場(chǎng)上的單位凈值，投資者可以先買入一籃子股票，然后在一級(jí)市場(chǎng)用一籃子股票申購(gòu)ETF份額，最后在二級(jí)市場(chǎng)將ETF份額賣出，這三步操作也可以在一天內(nèi)完成。
雖然ETF的套利在時(shí)間上對(duì)投資者沒(méi)有過(guò)多的約束，但在資金規(guī)模上卻對(duì)投資者有較高的要求。由于ETF的申購(gòu)和贖回的最小單位是100萬(wàn)份，因此ETF的套利只適合于機(jī)構(gòu)投資者。
ETF基金和LOF基金套利的對(duì)比
理論上，ETF和LOF都可以套利，但由于套利花費(fèi)時(shí)間長(zhǎng)短的因素，ETF可實(shí)現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)比較多，而LOF可實(shí)現(xiàn)的套利機(jī)會(huì)卻比較少。
具體來(lái)講，ETF的套利可在一天內(nèi)完成，由于市場(chǎng)在一天內(nèi)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)太大，因此只要套利空間足夠大，投資者的套利就一定可以成功。而LOF的套利卻需要跨系統(tǒng)轉(zhuǎn)登記，這樣至少需要三天的時(shí)間。由于LOF的套利所花費(fèi)時(shí)間較長(zhǎng)，需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較大，如果LOF的套利機(jī)會(huì)在兩天后消失了，那么投資者就會(huì)受到損失。如此來(lái)看，LOF的套利存在較大風(fēng)險(xiǎn)，投資者一般不會(huì)輕易進(jìn)行套利，而ETF的套利風(fēng)險(xiǎn)較小，因此嘗試ETF套利的投資者會(huì)比較多。
雖然ETF的套利機(jī)會(huì)比較多，但這些機(jī)會(huì)卻并不為廣大投資者所共同擁有。由于ETF申購(gòu)和贖回的最小單位為100萬(wàn)份，因此ETF的套利只適合于機(jī)構(gòu)投資者。相對(duì)于ETF，LOF的套利顯得更加平民化，也就是說(shuō)，所有的投資者都可以參與LOF的套利。
近期lof基金情況：
今年發(fā)行的基金，除了國(guó)泰中小盤成長(zhǎng)股票（160211）外，基本上表現(xiàn)都比較突出，好于往年發(fā)行的基金。
表現(xiàn)突出的基金有南方500（160119）、銀華滬深300（161811）、銀華內(nèi)需精選（161810）、鵬華滬深300指數(shù)（0160615），這幾只基金在近一周以及近一個(gè)月的表現(xiàn)中都值得關(guān)注。尤其在這一個(gè)月中大盤震蕩走勢(shì)（大盤最高點(diǎn)3361點(diǎn)，最低點(diǎn)3080點(diǎn)），尤其可以看出基金的良好表現(xiàn)。表現(xiàn)最為特別的是海富通中證100指數(shù)在近一周內(nèi)排名第一，但是在近一個(gè)月內(nèi)卻排名第30位，基本上屬于倒數(shù)位置。基本上可以推斷海富通中證100指數(shù)基金屬于比較激進(jìn)的投資方式，回報(bào)高的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也大，損失也大。這點(diǎn)在南方500和銀華系LOF、基金方面就相對(duì)好一些，收益好且回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的能力也比較高。
從6月份數(shù)據(jù)截至到12月6日的基金凈值來(lái)看，LOF基金的凈值收益走勢(shì)與ETF基金和股票型基金的走勢(shì)一致，不過(guò)增長(zhǎng)程度稍低于ETF基金和股票型基金。（數(shù)據(jù)只是取了各類基金的平均值，不能看出個(gè)別基金情況），不過(guò)從大盤大跌的情況來(lái)看，股票型基金比LOF基金的跌勢(shì)要趨緩一些。
圖三：LOF基金、ETF基金、股票型基金對(duì)比
今年發(fā)行的基金，除了國(guó)泰中小盤成長(zhǎng)股票（160211）外，基本上表現(xiàn)都比較突出，好于往年發(fā)行的基金。
表現(xiàn)突出的基金有南方500（160119）、銀華滬深300（161811）、銀華內(nèi)需精選（161810）、鵬華滬深300指數(shù)（0160615），這幾只基金在近一周以及近一個(gè)月的表現(xiàn)中都值得關(guān)注。尤其在這一個(gè)月中大盤震蕩走勢(shì)（大盤最高點(diǎn)3361點(diǎn)，最低點(diǎn)3080點(diǎn)），尤其可以看出基金的良好表現(xiàn)。表現(xiàn)最為特別的是海富通中證100指數(shù)在近一周內(nèi)排名第一，但是在近一個(gè)月內(nèi)卻排名第30位，基本上屬于倒數(shù)位置。基本上可以推斷海富通中證100指數(shù)基金屬于比較激進(jìn)的投資方式，回報(bào)高的同時(shí)風(fēng)險(xiǎn)也大，損失也大。這點(diǎn)在南方500和銀華系LOF、基金方面就相對(duì)好一些，收益好且回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)的能力也比較高。
兩個(gè)月內(nèi)5只LOF成立
10月份以來(lái)，5只LOF基金成立，這無(wú)疑說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)于這類產(chǎn)品的重視。
數(shù)據(jù)顯示，截止2009年12月3日，國(guó)內(nèi)共有LOF基金35只，資產(chǎn)規(guī)模約計(jì)2400億元，占國(guó)內(nèi)偏股型開放式基金規(guī)模的12%。同時(shí)，從產(chǎn)品類型看，目前國(guó)內(nèi)LOF基金涵蓋了股票型、指數(shù)型、混合型等，產(chǎn)品風(fēng)格也包括大盤風(fēng)格、中小盤風(fēng)格等，不同投資者可選擇的投資標(biāo)的相對(duì)豐富。
從歷史上看，實(shí)際上，LOF基金經(jīng)歷了三輪發(fā)行的高潮。第一次出現(xiàn)在2005年，當(dāng)時(shí)有12只LOF成立。在市場(chǎng)最火熱的2007年是第二輪高潮，有9只LOF基金成立。LOF基金在今年再次大擴(kuò)容，總共發(fā)行8只新產(chǎn)品。
不過(guò)，業(yè)內(nèi)人士表示，盡管LOF基金市場(chǎng)初具規(guī)模，場(chǎng)內(nèi)交易活躍度尚顯不足。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，自2006年以來(lái)，LOF基金周均成交額僅為ETF的5%，即使與封閉式基金相比，LOF基金周均成交金額亦不足其20%。
國(guó)金證券認(rèn)為，這主要是兩個(gè)方面問(wèn)題，一是市場(chǎng)尤其是銷售環(huán)節(jié)引導(dǎo)力度小，從而出現(xiàn)LOF基金“一級(jí)熱、二級(jí)冷”交易局面。二是部分LOF場(chǎng)內(nèi)存量份額較少，流動(dòng)性不足抑制了投資者進(jìn)行場(chǎng)內(nèi)交易的積極性。盡管LOF套利機(jī)制的存在，有助于場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外份額的相互流動(dòng)，但在跨市場(chǎng)轉(zhuǎn)托管需要兩天的時(shí)間、存在較大不確定性背景下，套利帶來(lái)的份額流動(dòng)有限。
LOF三類情況易現(xiàn)異動(dòng)
今年以來(lái)LOE基金異動(dòng)頻繁。從歷史數(shù)據(jù)看，在三種情況下比較容易出現(xiàn)異動(dòng)，而異動(dòng)帶來(lái)的高溢價(jià)能給投資者帶來(lái)套利空間。
第一種情況是LOF基金上市首日或者是上市初期，在二級(jí)市場(chǎng)上的溢價(jià)都較高。在11月來(lái)看，銀華滬深300和南方中證500指數(shù)基金都出現(xiàn)過(guò)高溢價(jià)。以銀華滬深300基金為例，11月2日、3日和4日的該基金溢價(jià)率分別達(dá)到了10.3%、18.64%和8.51%，成為了2009年以來(lái)LOF出現(xiàn)的最高溢價(jià)率，隨后由于套利機(jī)制發(fā)揮作用，銀華滬深300溢價(jià)率迅速恢復(fù)正常。若把時(shí)間拉長(zhǎng)，前兩年巨田資源、華夏藍(lán)籌等基金在上市初期也出現(xiàn)過(guò)高溢價(jià)。
第二種情況是高比例分紅、拆分階段的LOF。高比例分紅現(xiàn)象從2006年11月下旬開始大面積出現(xiàn)，當(dāng)時(shí)南方、景順長(zhǎng)城旗下多只LOF的溢價(jià)十分驚人，甚至出現(xiàn)過(guò)40%以上的溢價(jià)。2007年，中銀中國(guó)、興業(yè)趨勢(shì)兩只基金進(jìn)行拆分時(shí)溢價(jià)率都曾一度超過(guò)20%。而近期融通巨潮100同樣具有分紅預(yù)期，溢價(jià)率也一度超過(guò)了20%。
最后一種是規(guī)模比較小的LOF基金，同樣容易引發(fā)異動(dòng)。如在6、7月份，鵬華盛世創(chuàng)新、天治核心等都出現(xiàn)高溢價(jià)。
業(yè)內(nèi)人士表示，一般在LOF基金高溢價(jià)的背后有明顯的放量，規(guī)模小的基金更容易被操控，如果投資者要參與，一定要選擇好時(shí)機(jī)。
兩大法則結(jié)合優(yōu)選LOF
談到LOF基金選擇，理財(cái)專家表示建議兼顧考慮投資管理能力和交易活躍度。
作為開放式基金，投資管理能力同樣是投資LOF基金的重要選擇依據(jù)。根據(jù)國(guó)金證券對(duì)2007年以來(lái)LOF基金成交活躍度差異性進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)年度成交金額排在前三位的基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，好于年度全體LOF基金的平均業(yè)績(jī)表現(xiàn)。因此，國(guó)金證券建議投資者特別是中長(zhǎng)期投資者，在構(gòu)建投資組合時(shí)，可以重點(diǎn)考慮優(yōu)秀基金公司旗下具有業(yè)績(jī)支撐的LOF基金品種。在此之上，投資者要綜合考慮交易相對(duì)活躍的LOF基金品種。
綜合考慮產(chǎn)品特征、基金基本面以及場(chǎng)內(nèi)交易活躍度情況，國(guó)金證券認(rèn)為投資者下階段可重點(diǎn)關(guān)注：鵬華動(dòng)力、興業(yè)趨勢(shì)、嘉實(shí)300、鵬華300、廣發(fā)小盤、鵬華價(jià)值、博時(shí)主題、華夏行業(yè)。
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