17 年上半年凈利潤 5.1 億元，第 2 季度環比增長 28%
公司 17 年上半年權益凈利潤 5.1 億元，扭虧為盈(16 年同期為-1.8 億元)，折合每股收益 0.447 元。第 2 季度凈利潤為 2.9 億元，環比增長 28%。其中第
1、 2 季度 EPS 分別為 0.20 元、 0.25 元。
上半年測算噸煤凈利約 130 元，己內酰胺項目已轉入生產
煤炭板塊：公司上半年煤炭分部實現凈利潤 5.3 億元(去年同期虧損約6412 萬元)。生產煤炭 400 萬噸，銷售煤炭 368 萬噸，同比增長 25%和 50%；噸煤銷售價格 573 元，同比上漲 79%，噸煤生產成本 201 元，同比上漲 15%；噸煤凈利約 130 元。其中，伯方、大陽和唐安煤礦盈利較好，分別實現利潤總額 2.6 億元、 2.5 億元和 2.1 億元，噸煤凈利在 150 元以上。
煤化工板塊：公司上半年煤化工分部虧損約 1.5 億元(去年同期虧損約 1.8億元)，同比減虧。
(1)尿素方面，產銷量分別為 50 噸和 55 萬噸，同比減少 20%和 2%；銷售尿素 55 萬噸，同比減少 2%；尿素銷售價格和生產成本分別為 1342 元/噸和 1417 元/噸，同比均增長約 22%。
(2)二甲醚方面，產銷量分別為 13 和 14 萬噸，同比增加 17%和 5%；銷售價格為 3107 元/噸，同比上漲 42%；生產成本為 2872 元/噸，同比上漲27%。
(3)此外，公司年產 10 萬噸己內酰胺項目轉入生產，基本達到滿負荷生產狀態。上半年公司累計生產己內酰胺 5 萬噸，利潤總額虧損 2069 萬元。
煤炭在產產能約 840 萬噸， 17 年產量預計增長 29%
公司控股及參股煤炭總產能 2020 萬噸。(1)在產礦井 6 座(產能 840 萬噸)；參股華潤大寧(41%， 400 萬噸)；(2)在建玉溪煤礦(240 萬噸)，項目概算總投資 33.79 億元，截止 17 年 6 月末累計完成投資 23.91 億元。(3)資源整合礦井 6 個(540 萬噸)，其中，永勝煤礦(120 萬噸)基本完工，試運轉前的各項準備工作基本完成。
預計 17-19 年 EPS 分別為 0.84 元、 0.88 元和 0.91 元
預計公司 17 年煤炭業務價量齊增，化肥化工業務有望減虧。公司目前估值較低， PB 為 1.1 倍， 17 年 PE 約 11 倍，我們上調評級至“買入”。
風險提示： 煤價和化肥化工產品價格下跌，新建項目進度不及預期
（來源：廣發證券 2017-08-17 07:57）
